20210825-安信证券-华住集团-S-01179.HK-华住2021Q2业绩点评_二季度扭亏为盈_RevPAR超过疫情前同期水平_7页_1mb

华住集团2021Q2业绩总结

核心内容

华住集团在2021年第二季度实现扭亏为盈，标志着其业务复苏。公司净收入达到35.87亿元，同比增长83.7%，而剔除DH（德意志酒店）影响后净收入为34亿元，同比增长84.6%。尽管收入低于公司此前指引，但归母净利润由2020年同期的-5.48亿元转为3.78亿元，显示出经营状况明显改善。经调整归母净利润为4.64亿元，进一步验证了公司的盈利能力。此外，公司2021Q2经营净现金流为+12.38亿元，表现良好。

主要观点

收入增长与成本控制

• 净收入：2021Q2公司净收入为35.87亿元，同比增长83.7%；剔除DH后为34亿元，同比增长84.6%。
• 归母净利润：2021Q2为3.78亿元，同比扭亏为盈；剔除DH后为4.92亿元，2020Q2为-3.25亿元。
• 非公认会计准则下经调整净盈利：2021Q2为5.79亿元，同比扭亏为盈；2020Q2为-2.53亿元。
• 经营利润率：2021Q2为+17.5%，较2020Q2的-11.4%和2021Q1的-7.9%显著改善；剔除DH后为+22.7%。

同店RevPAR表现

• 整体RevPAR：2021Q2同比提升65.5%，较2019Q2提升2.2%。
• 经济型&中端酒店RevPAR：2021Q2同比分别提升57.8%和57.7%，但相比2019Q2分别下降5.7%和5.9%。
• DH酒店RevPAR：2021Q2同比提升25.6%，但受疫情影响尚未恢复至疫情前水平。

酒店扩张与结构优化

• 净增酒店：2021Q2净增加酒店243家，其中毛开店399家，关店156家，总门店数增至7004家（不包括DH）。
• 轻资产扩张：直营店和加盟店净变动分别为+11家和+232家，加盟酒店占比提升至90.36%。
• 产品结构升级：经济型酒店净增68家，中高端酒店净增175家，中高端酒店占比达到36.45%，环比提升1.28%。
• Pipeline酒店：截至2021Q2增加至2696家，其中经济型1295家，中高端1401家，单季度净增88家，较2021Q1有所改善。

关键信息

2021年全年指引

• 净收入：预计全年增长29%至33%，较2019年增长17%至21%。
• Legacy-Huazhu收入：预计增长34%-38%，较2019年增长2%-6%。
• DH业务影响：由于疫情反复和出行限制，公司对全年业绩预期进行了下调。

投资评级与目标价

• 投资评级：买入-A，未来6-12个月投资收益率预计领先恒生指数15%以上。
• 目标价：12月目标价为45港元，当前股价为36.6港元。

财务预测

年份	主营收入（亿元）	净利润（亿元）	每股收益（元）	每股净资产（元）
2019	112.12	17.69	0.60	2.30
2020	101.96	-22.04	-0.75	4.38
2021E	152.58	22.03	0.75	5.67
2022E	182.04	31.12	1.06	6.96
2023E	201.48	36.94	1.26	7.85

盈利与估值

年份	市盈率	市净率	净利润率
2019	61.00	14.39	23.59%
2020	-48.96	7.53	-15.39%
2021E	48.99	5.83	11.89%
2022E	34.67	4.74	13.68%
2023E	29.21	4.21	14.41%

风险提示

• 经济不景气：可能导致旅游及酒店住宿需求不足。
• 中端酒店竞争：市场竞争加剧可能影响经营表现。

结论

华住集团在2021Q2实现了扭亏为盈，收入和利润均显著增长，经营效率明显提升。公司通过轻资产扩张和产品结构优化，进一步巩固了其在酒店行业的地位。尽管DH业务仍受疫情影响，但整体业务已逐步恢复。未来，公司预计将继续扩大中高端酒店布局，提升盈利能力，同时拓展海外市场，推动全球化战略。投资建议为买入-A，目标价为45港元，未来增长潜力较大。