20210125-东北证券-华住集团-S-01179.HK-境内持续复苏_DH短期承压_11页_1mb

报告摘要

华住集团-S（01179）公司点评报告总结

核心内容

华住集团发布2021年第一季度经营数据，显示境内业务复苏超预期，而境外业务仍面临较大压力。报告指出，疫情后酒店行业供需环境明显改善，供给端单体酒店加速出清，华住集团凭借其管理机制和经营效率优势，有望在行业中持续领先。

主要观点

境内复苏表现亮眼：
- 20Q4华住系全部门店RevPAR恢复率达97.6%，ADR和入住率也有所回升。
- 加盟门店表现尤为突出，ADR同比上涨0.6%，首次实现年内转正。
- 2020年全年RevPAR同比下降24.5%，但同比降幅环比缩小，显示境内业务持续回暖。
境外业务承压明显：
- DH系全部门店RevPAR同比下降74%，ADR和入住率均大幅下滑。
- 德国疫情反复导致封锁延长，影响DH业务表现。
- 华住通过降成本、数字化改造等措施努力改善境外经营状况。
门店拓展符合预期：
- 2020年全年净开店1052家，符合公司指引。
- 截至20Q4，华住系门店达6669家，其中中高端门店占比35%，达到历史新高。
- DH系门店达120家，储备门店46家，品牌落地顺利。
投资建议：
- 报告建议“增持”，认为华住集团作为酒店行业龙头，长期成长性确定性强。
- 预计公司2021-2022年营收分别为152亿和183亿，归母净利润分别为21.52亿和31.71亿。
- 2021-2022年PE分别为46倍和31倍，显示未来盈利增长潜力。

关键信息

RevPAR数据：
- 20Q4华住系RevPAR为186元/-2.4%，DH系RevPAR为17欧元/-74%。
- 2020年全年华住系RevPAR为149元/-24.5%，DH系RevPAR为31欧元/-54.6%。
经营数据：
- 20Q4华住系入住率为80.6%/-1.6pct，ADR为231元/-0.5%。
- 20Q4DH系入住率为22.5%/-45.5pct，ADR为76欧元/-21.5%。
门店结构：
- 华住系经济型门店4362家，中高端门店2307家，合计6669家。
- DH系经济型门店14家，中高端门店105家，合计120家。
财务预测：
- 2021-2022年营收分别为152亿和183亿，归母净利润分别为21.52亿和31.71亿。
- 2021-2022年PE分别为46倍和31倍，显示估值合理。
风险提示：
- 疫情反复风险。
- 宏观经济风险。
- 门店拓展不及预期。

投资评级说明

增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
市场基准：A股市场以沪深300指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准。

财务与估值指标

每股收益：2021年为6.71元，2022年为9.89元。
市盈率（PE）：2021年为45.83倍，2022年为31.10倍。
市净率（P/B）：2021年为7.69倍，2022年为6.16倍。
EV/EBITDA：2021年为38.13倍，2022年为27.34倍。

分析师简介

李慧：CFA，现任东北证券社服组组长，深度覆盖社会服务行业。
饶临风：伦敦政治经济学院硕士，现任社会服务行业研究人员。

总结

华住集团在2021年Q4展现出境内业务复苏的强劲势头，而境外业务仍受疫情影响。公司通过有效的门店管理与扩张策略，持续优化其业务结构，提升运营效率。预计未来两年公司营收和净利润将显著增长，显示出其作为行业龙头的成长潜力。尽管存在疫情反复、宏观经济波动和门店拓展不及预期等风险，但华住集团的管理机制和经营效率优势使其具备较强的抗风险能力，投资建议为“增持”。

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