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首旅酒店（600258）投资评级总结

核心内容概述

首旅酒店（600258）在2018年三季报中表现出业绩符合预期，延续加盟提价趋势，并通过出售部分股权获得投资收益，增强了利润。分析师维持“增持”评级，目标价为21.8元。

主要观点

• 业绩表现：2018年前三季度公司实现营业收入63.69亿元（+0.90%），归母净利润8.01亿元（+45.62%），扣非后净利润6.64亿元（+21.89%）。第三季度营收增长1.84%，净利润增长49.03%，显示公司盈利能力增强。
• 扩张策略：公司持续采用特许经营模式扩张，2018Q3新开店156家，其中特许经营占比高达88%。中端酒店仍是主要扩张方向，但经济型酒店因新开店数量增加，Adr增幅受到一定影响。
• 提价逻辑：尽管入住率未达预期，但三季度RevPAR和Adr仍实现同比增长，表明提价策略在持续推进，尤其在成熟中高端酒店中表现优于整体。
• 投资收益：通过出售燕京饭店20%股权、上海碧邦及首汽股份，公司前三季度累计获得投资收益约1.45亿元，有效增厚利润。
• 控费成效：公司有效控制财务费用，比上年同期增加利润5,185万元，显示良好的资金管理能力。

关键信息

一、市场与财务数据

• 收盘价：2018年10月29日收盘价为15.32元。
• 股价波动：2018年内最低价14.57元，最高价35.39元。
• 估值指标：
  • 市盈率（PE）：21.7倍
  • 市净率（PB）：2.08倍
• 盈利预测：
  • 2018-2020年EPS分别为0.93元、1.09元、1.24元。
  • 对应PE为16.5倍、14.1倍、12.4倍。
• 目标价：21.8元，当前PE为16.5倍，估值仍有提升空间。

二、财务指标分析

三、资产负债与运营效率

• 资产负债率：从59.5%下降至46.8%，显示财务结构逐步优化。
• 流动比率：从0.24上升至1.62，偿债能力增强。
• 运营效率：
  • 固定资产周转天数：从125天下降至86天。
  • 应收账款周转天数：维持在13-14天。
  • 存货周转天数：维持在1-2天。
  • 总资产周转天数：从587天下降至606天，资产使用效率提升。

四、风险提示

• 宏观经济波动风险：可能对酒店行业造成影响。
• 提价不及预期：若提价幅度低于预期，可能影响盈利能力。

投资建议与评级

• 公司评级：维持“增持”评级，目标价为21.8元。
• 行业评级：行业整体表现预期为“增持”。
• 分析师承诺：报告数据来源合规，分析逻辑基于专业判断，结论独立、客观、公正。

财务与估值指标摘要

分红与回报指标

分析师与联系信息

• 分析师：陶冶

  • SAC证书编号：S016051711002
  • 邮箱：taove@ctsec.com

• 联系人：陈俊希

  • 邮箱：chenjunxi@ctsec.com
  • 电话：021-68592286

数据来源

• 贝格数据
• 财通证券研究所

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