20181029-太平洋-首旅酒店-600258.SH-三季报点评_主业稳健增长_投资收益放大业绩增速_5页_688kb

首旅酒店三季报总结

核心内容

首旅酒店（600258）于2018年第三季度发布财报，显示公司前三季度实现营业收入63.69亿元，同比增长0.9%；归母净利润8.01亿元，同比增长45.62%；归母扣非净利润6.64亿元，同比增长21.89%；每股收益0.82元。第三季度营业收入23.66亿元，同比增长1.84%；归母净利润4.62亿元，同比增长47.55%；归母扣非净利润3.48亿元，同比增长13.92%；每股收益0.47元。

主要观点

1. 业绩增长因素

• 主业稳健增长：酒店及景区业务整体表现良好，其中酒店业务营收60.4亿元，同比增长0.88%。
• 投资收益显著：通过出售燕京饭店20%股权、上海碧邦酒店管理公司及首汽股份10%股权，获得投资收益约1.46亿元。
• 财务费用节约：良好的资金管理有效降低了财务费用，节约利润总额约5,185万元。
• 费用率下降：销售费用、管理费用和财务费用分别下降0.26/0.38/0.78个百分点，期间费用率下降1.42个百分点。

2. 酒店业务结构优化

• 中端酒店占比提升：前三季度新开酒店375家，其中中高端酒店128家，占比达34%。整体中高端酒店占比提升至15.8%，环比提升0.7个百分点。
• 加盟模式持续发力：新开加盟店339家，占新开酒店的90.4%，推动加盟酒店占比达到75.6%，环比提升0.4个百分点。
• 开店计划稳步推进：开店速度符合预期，预计全年可完成450家开店目标。三季度末储备酒店408家，与二季度末基本持平，为未来拓展提供保障。

3. 酒店经营数据

• 如家集团表现：Q3如家集团RevPar为175元，同比增长4.1%，但增速同比和环比均有所放缓，主要受宏观经济下行及世界杯赛事影响。
• 经济型酒店：Occ为87.9%，ADR为182元，RevPar为160元，同比分别下降2.0%、3.9%、1.7%。尽管RevPar增速较前两季度有所下降，但公司通过提升平均房价优化了经营业绩。
• 中高端酒店：Occ为82.5%，ADR为319元，RevPar为263元，同比分别下降2.7%、1.5%、4.6%。新开业酒店占比高，拉低整体数据，但成熟期中端酒店仍保持正增长。
• 首旅存量酒店：Occ为69.7%，ADR为411元，RevPar为287元，同比分别下降1.3%、2.8%、0.9%。环比增速显著放缓。

关键信息

投资建议

• 评级：给予“买入”评级。
• EPS预测：预计2018-2020年EPS分别为0.88元、1.10元、1.31元。
• PE估值：对应PE分别为17X、14X、12X，估值合理。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响整体消费能力和酒店入住率。
• 门店扩张不及预期：可能影响市场占有率和业绩增长。
• 供需关系失衡：可能导致入住率及平均房价下滑。

财务指标概览

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