20221030-德邦证券-首旅酒店-600258.SH-首旅酒店_疫情扰动经营数据修复_单三季度业绩转盈_4页_841kb

报告摘要

首旅酒店（600258.SH）作为休闲服务行业的代表企业，近期发布2022年第三季度业绩报告，整体表现呈现业绩短期承压、经营数据逐步修复的趋势。当前股价为22.18元，分析师郑澄怀给出“买入”评级，认为公司未来具有较强的疫后复苏潜力。

业绩表现：2022年前三季度，公司实现营收38.4亿元，同比下降18.8%；归母净利亏损3.3亿元，去年同期为盈利1.25亿元。第三季度营收15.1亿元，同比下降4.7%；归母净利5290万元，同比下降11.6%。公司经营现金流净额为11.16亿元，同比下降38.15%，主要受疫情影响及酒店征用导致回款延迟影响。
市场恢复情况：第三季度RevPAR恢复至2019年同期的66.5%，经济型、中高端、轻管理酒店分别恢复至66.5%、62.6%、58.2%。房价方面，经济型和中高端酒店同比分别下滑6.4%和7.4%，但整体房价恢复至19年同期的91%。
开店进展：2022年第三季度新开店279家，净减少54家。前三季度累计新开店621家，距离全年目标（1300-1400家）仍有差距。轻管理酒店占比提升，管理输出业务转入轻管理模式，公司Pipeline创新高，达2046家。
盈利预测：公司2022-2024年预计净利润分别为-4亿元、8.8亿元、11亿元，当前股价对应2023年PE为28倍，预计未来盈利将逐步修复。
财务指标：公司2022年毛利率为18.4%，同比下降0.7%；期间费用率为28.55%，同比上升3.29%。资产负债率59.6%，流动比率和速动比率均有所下降，但预计2023年后将有所改善。
投资评级：分析师郑澄怀对首旅酒店给出“买入”评级，认为其相对强于市场表现，具备疫后复苏潜力。

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	5,282	6,153	5,449	7,695	9,178
净利润（百万元）	-496	56	-402	877	1,100
毛利率（%）	12.6%	26.1%	18.4%	37.0%	37.3%
净利润率（%）	0.9%	-7.4%	11.4%	12.0%
净资产收益率（%）	-5.9%	0.5%	-3.8%	7.6%	8.7%
P/E	466.61	—	28.34	22.60
P/B	2.64	2.32	2.15	1.96
P/S	3.85	4.35	3.08	2.58
EV/EBITDA	14.62	431.83	18.46	15.09

分析师郑澄怀认为，尽管公司当前业绩受疫情影响承压，但其经营数据逐步修复，且疫情可控后有望释放较强弹性。公司继续推进开店计划，轻管理酒店占比提升，Pipeline创新高，显示出较强的市场拓展能力。随着疫情逐步缓解，公司盈利有望恢复增长。