汽车行业专题报告-中美汽车_零部件敞口梳理：板块超跌迎分化，自主崛起正当时_28页_1mb

汽车行业专题报告总结

核心内容概览

本报告聚焦于中美汽车及零部件产业的贸易摩擦对行业的影响，分析了当前政策环境下的行业趋势、企业敞口及投资机会。整体来看，美国对华加征关税的节奏加快、幅度加大、覆盖范围更广，对汽车及零部件板块造成一定的市场波动。然而，随着国内车企对美出口比重持续下降，部分企业布局北美产能，从而降低关税冲击，行业整体风险可控。

主要观点与关键信息

1. 关税政策演变与影响

• 美国对华汽车及零部件加征关税呈现“快节奏、高幅度、广覆盖”的趋势，政策从单一关税逐步演变为补贴+法规+高关税+技术封锁的复合压制模式。
• 2025年特朗普政府对所有中国输美商品加征10%关税，随后追加10%“对等关税”，最终对部分商品加征104%惩罚性关税。
• 此次加征关税的覆盖范围广泛，涉及动力总成、锂离子电池、智能驾驶等多个领域。

2. 乘用车出口情况

• 中国对美乘用车出口量持续增长，但出口比重逐步下降，2025年1-2月出口量仅占总出口量的1.2%。
• 主流车企对美出口敞口有限，主要出口至东欧、南美、东南亚及欧洲等地区，美国加征关税对整体影响较小。
• 自主品牌基本无北美销售布局，因此对美出口风险较低。

3. 零部件企业布局与关税影响

• 部分零部件企业如拓普集团、福耀玻璃、三花智控、银轮股份等已布局北美或墨西哥产能，有助于缓冲关税影响。
• 在54%关税情境下，福耀玻璃对2025年利润影响分别为-4.8%（悲观）、-2.4%（中性）、0%（乐观）。
• 墨西哥设厂的公司如拓普集团、新泉股份、伯特利等，通过本土化生产降低关税对出口的影响。

4. 智能化领域

• 智能化零部件企业对美直接出口较少，海外收入占比普遍低于10%，如速腾聚创、地平线机器人、黑芝麻智能等。
• 激光雷达与自动驾驶芯片行业具备高成长性，预计2025-2028年3年复合增长率分别为80%和43%。
• 这些企业受关税影响较小，具备低估值下的布局机遇。

5. 商用车出口情况

• 中国商用车出口基本规避了对美直接敞口及二次转运风险。
• 重卡出口主要集中在“一带一路”沿线国家，2025年1-2月出口4.0万辆，非俄地区保持稳健增长。
• 客车出口呈现“燃油+新能源”双轨格局，新能源客车重点开拓欧洲及中南美市场，2025年1-2月出口1.3万辆，同比增长20.1%。

6. 行业行情与估值

• 关税政策引发市场大幅波动，低关税风险企业估值被非理性压低。
• 部分企业已进入合理估值区间，如比亚迪、吉利汽车、赛力斯等，具备配置价值。
• 银行股、低估值、高股息企业更具吸引力，尤其是具备出口韧性和内需增长的企业。

投资建议

• 随着关税政策的持续加码，建议关注对美敞口较小的核心赛道龙头，如比亚迪、吉利汽车、赛力斯、福耀玻璃、中国重汽、潍柴动力等。
• 赛力斯2024年实现营收1451.76亿元，同比增长305.04%，归母净利润59.46亿元，同比增长342.72%。
• 比亚迪在智能化与三电技术上持续领先，2024年毛利率同比提升15.76%，盈利能力增强。
• 福耀玻璃美国产能布局完善，2025年3月追加4亿美元投资，北美市占率有望大幅增长。

重点个股分析

风险提示

• 全球贸易摩擦风险加剧，可能对出口造成影响。
• 市场需求下降，可能影响企业盈利能力。
• 零部件企业海外利润不及预期，可能影响整体业绩表现。