20240815-天风证券-裕元集团-00551.HK-7月制造营收增长提速_股息具备吸引力_3页_377kb

裕元集团（00551）证券研究报告摘要

公司概要
裕元集团是一家非必需性消费品公司，专注于纺织及服饰行业。当前股价1298港元，评级维持“买入”，目标价格未指定。股本为16.12亿股，市值209.26亿港元，资产负债率为34.31%。公司中期股息高派发，配息率达45%，每股派息0.04港元。

业绩摘要
2024年上半年，公司总收入402亿美元，同比减少34%，但归属于母公司净利润达18亿美元，同比增长1206%。归母经常性净利18亿美元，增长1238%。毛利率提升至24.3%，同比增长0.8个百分点；归母净利率达4.6%，增长2.6个百分点。制造业收入263亿美元，增长24%，主要受益于订单增加和产品组合调整，尽管平均售价下降7.8%。零售收入998亿人民币（约138亿美元），按人民币计下降8.9%，但归母净利增长102%，毛利率为34.2%。

业务分析
制造业方面，员工总数277万，增长1%；制造业员工256万，增长13%。鞋履出货量120.7亿双，增长99%。2024年1-7月制造业营收增长5%，7月营收同比增22%，环比提速，推测系基数效应和订单增长所致。产能利用率90%，同比提升15个百分点。

零售业务中，宝胜全渠道表现稳健，但中国零售环境挑战增加。2024年上半年零售收入下降8.9%，但全渠道收入增长10%。店铺策略包括收缩直营店和优化加盟店，净关店45间。

股息和股东回报
中期股息0.08亿美元，每股0.04港元，股息率高，配息率达45%，对股东吸引力强。

前瞻和评级
分析师维持盈利预测：预计2024-2026年收入分别为8645亿美元、9645亿美元、10935亿美元；归母净利38亿美元、42亿美元、46亿美元；EPS分别为0.24美元、0.26美元、0.29美元。维持“买入”评级，预期股价增长潜力。

风险提示
主要风险包括产能利用率不均衡、全球宏观经济不确定性、地缘政治冲突带来的航运风险，以及外汇波动等。稳健的制造业恢复和零售策略可能缓冲部分风险。

该报告强调公司通过制造业恢复和零售精细化管理提升盈利效率。