20210425-兴证国际证券-华润水泥控股-01313.HK-核心业务稳健_股息率具备吸引力_6页_1005kb

华润水泥控股（01313.HK）详细总结

核心内容

华润水泥控股（01313.HK）是一家主要从事水泥、混凝土、骨料及装配式建筑业务的公司。根据最新报告，公司2021年第一季度业绩表现稳健，市场对其未来发展前景持乐观态度。分析师认为，公司具备较高的股息率吸引力，维持“买入”评级，并给出了目标价11.02港元。

主要观点

1. 业绩表现

   • 2021Q1营业额为85.11亿港元，同比增长52.1%，较2019年增长13.4%。
   • 毛利为24.15亿港元，同比增长10.1%，但较2019年下降15.1%。
   • 公司拥有人应占盈利为12.90亿港元，同比增长15.8%，但较2019年下降13.4%。
   • 每股基本盈利为18.5港仙。

2. 销量与价格分析

   • 水泥&熟料销量同比增长65.0%至1954万吨，自产自销量同比增长57.4%。
   • 水泥价格同比下跌42港元，但核心区域价格已恢复至去年同期水平。
   • 预计2021年价格趋势为“前低后高”，全年均价高于2020年。

3. 成本与费用控制

   • 水泥&熟料吨成本为255港元，同比上升25港元，主要受煤炭价格上涨影响。
   • 销售费用保持稳定，管理费用下降，财务费用显著降低。

4. 业务协同发展

   • 公司稳步推进水泥、混凝土、骨料与装配式建筑业务的协同发展。
   • 计划在广东肇庆新建两条水泥粉磨生产线，年产能达400万吨。
   • 已竞得6个骨料矿山采矿权，资源储量约9.2亿，预计在“十四五”规划前完成1亿吨产能。
   • 规划7个装配式建筑项目，合计年产能达150万立方米。

5. 盈利预测与估值

   • 预计2021-2023年归母净利润分别为96亿、98亿和100亿港元。
   • 2021年预测PE为6.3X，潜在股息率7.6%。
   • 投资者应关注2022年底协同发展业务对业绩的贡献。

关键信息

财务数据（单位：百万港元）

资产负债表（单位：百万港元）

现金流量表（单位：百万港元）

估值比率

风险提示

• 经济基本面恶化：若经济增长放缓，可能影响水泥需求。
• 行业协同破裂：若协同发展业务未能顺利推进，可能影响业绩增长。
• 原材料价格大幅波动：煤炭等原材料价格波动可能对成本造成影响。

投资评级

• 股票评级：买入
  相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%。

总结

华润水泥控股在2021年第一季度表现出较强的业绩增长，受益于经济稳增长带来的水泥需求提升，尽管水泥价格有所下跌，但销量大幅增长，带动整体盈利能力。公司通过扩大产能和协同发展业务，有望在未来三年内实现稳定的净利润增长。当前估值较低，股息率具备吸引力，是长期投资者的关注对象。然而，需警惕经济下行、行业协同失败及原材料价格波动等风险。