20221028-中邮证券-中新集团-601512.SH-业绩降幅收窄_股息率具备吸引力_10页_925kb

报告摘要

中新集团（601512.SH）投资评级报告总结

核心内容概述

中新集团（601512.SH）于2022年10月27日发布三季报，显示公司前三季度实现营业收入30.76亿元，同比增长18.29%，但归母净利润10.33亿元，同比下降7.23%。公司整体业绩稳定性较强，且公募REITs的布局有望为其未来发展提供助力，当前股息率约为3.8%，具备一定吸引力。分析师刘清海对中新集团维持“谨慎推荐”评级。

主要观点

业绩表现：公司前三季度归母净利润同比下降7.23%，但降幅较上半年（下降8.15%）有所收窄。主要拖累因素包括：
- 少数股东损益上升至3.29亿元（去年同期为2.67亿元），因中新嘉善公司扭亏为盈；
- 毛利率下降至58.39%（去年同期为61.10%）；
- 实际所得税税率上升至23.65%（去年同期为19.96%）。
业务支撑：苏州工业园区仍是公司主要业务支撑，为园区引进内外资项目近40个，其中科技项目23个，新增注册内外资近80亿元。10月德国蔡司集团落户园区，标志着公司园区运营能力的进一步提升。
产业基金投资：公司持续加码产业基金投资，上半年新增认缴外部市场化产业基金近4亿元，外部基金返投园区项目约56亿元，拉动项目总投资近190亿元。截至2022年上半年末，公司累计认缴外部基金34支，金额约30亿元，拉动基金落地规模超500亿元。
融资渠道拓展：公司于2022年7月首次登陆债券市场，发行10亿元公司债券，票面利率2.96%，认购倍率4.29倍，市场反响良好。募集资金主要用于产业投资板块，有助于优化融资结构和成本。
公募REITs布局：公司业务符合基础设施公募REITs试点要求，未来可能启动REITs等资本运作，优先使用苏州工业园区外的项目，以展示市场化能力。REITs将有助于公司扩大管理规模，实现滚动开发。

关键财务数据

营业收入与净利润预测

年份	营业收入（亿元）	归母净利润（亿元）	EPS（元/股）	PE（倍）
2022E	45.22	17.44	1.16	6.88
2023E	53.27	20.30	1.35	5.91
2024E	62.79	23.76	1.59	5.05

基本财务指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
摊薄每股盈利	1.02	1.16	1.35	1.59
市盈率	7.88	6.88	5.91	5.05
市净率	0.99	0.90	0.81	0.73
EV/EBITDA	6.47	5.03	3.96	3.24
EV/销售收入	3.94	2.99	2.29	1.85
PE/G	0.48	0.47	0.36	0.30
ROE	12.50%	13.02%	13.71%	14.43%

资产负债情况

项目	2021A（百万元）	2022E（百万元）	2023E（百万元）	2024E（百万元）
货币资金	3119	4202	6084	7267
长期股权投资	2990	3289	3618	3980
投资性房地产	4441	4463	4486	4509
负债合计	13073	12701	15299	17221
股东权益	16357	18134	20138	22525