20181030-招商证券-大秦铁路-601006.SH-业绩符合预期_6_的股息具备吸引力_4页_766kb

大秦铁路（601006.SH）详细总结

核心内容

大秦铁路（601006.SH）在2018年10月30日发布三季报，业绩符合市场预期，公司维持“强烈推荐-A”评级。当前股价为7.91元，目标估值未明确，但其PE为8.3倍，PB为1.1倍，显示公司估值处于较低水平。

主要观点

1. 业绩表现稳健

• 前三季度业绩：公司实现收入568.6亿元（+36.2%），归母净利121.3亿元（+8%），扣非后归母净利121.6亿元（+7.8%），加权ROE为11.8%。
• 三季度亮点：运量维持高位，公司收入增长36.5%，营业成本增长46.8%，归母净利润增长9%。
• 盈利预期：预计2018-2020年EPS分别为0.96元、0.96元、0.97元，对应PE分别为8.3倍、8.2倍、8.1倍。

2. 运价稳定，杂费清理影响已出清

• 运价趋势：运价易涨难跌，2018年起铁路货运运价上浮范围扩大至15%，公司管内运价上浮约7%。
• 杂费清理：2017年8月起铁总清理铁路货运杂费，影响基本出清，对公司的收入造成积极影响。

3. 运输结构优化，多式联运成为新增长点

• 政策背景：国家推动“公转铁、公转水”政策，铁路货运量有望持续增长。
• 运量预测：预计2020年铁路货运量达47.9亿吨，煤炭运量28.1亿吨，集装箱多式联运年均增长30%以上。
• 运力分布：大秦线运量占公司收入的一半左右，但公司其他线路的货运和客运增长潜力未被忽视，提供了业绩弹性。

4. 股息率高，具备投资吸引力

• 股息率：公司股息率达6.1%，在50%的分红比率下，具备较高的吸引力。
• 估值对比：公司PE和煤炭股相当，明显低于公路、机场和港口等行业的PE，显示出防御性价值。

关键信息

股票基本信息

• 当前股价：7.91元
• 总股本：1486679万股
• 流通市值：1176亿元
• 每股净资产（MRQ）：7.0元
• ROE（TTM）：13.6%
• 资产负债率：20.2%

股东结构

• 主要股东：中国铁路太原局集团
• 持股比例：61.7%

风险提示

• 黄骅港扩建：可能影响公司运量
• 煤炭需求下滑：对收入造成压力
• 行政管控铁路运价上调：可能影响盈利能力

财务预测

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

投资评级

• 公司短期评级：强烈推荐（股价涨幅超基准指数20%以上）
• 公司长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）
• 行业投资评级：推荐（行业基本面向好，指数将跑赢基准）

分析师信息

• 分析师：袁钉
• 联系方式：010-57601857 / yuanding@cmschina.com.cn
• 分析师编号：S1090517080001
• 背景：中国社科院金融硕士，清华大学物理学学士，招商证券交运行业分析师

附注

• 分析师承诺：分析师观点清晰、准确，与薪酬无直接或间接关系。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，内容及观点可能因假设不同而有较大差异。