20240831-中泰证券-山东高速-600350.SH-通行费收入下滑业绩承压_股息率仍然具备吸引力_4页_592kb

山东高速公司点评总结

关键信息：

• 评级与目标价： 买入，目标价908元。
• 分析师： 杜冲。
• 核心业绩： 2024年上半年营收同比增长616%，但归母净利润同比大幅下降723%，主要受当期疫情及恶劣天气影响。
• 重资产投入： 上半年约402.6亿元投入京台高速齐济段和济菏高速改扩建项目，工程进度显著，预计未来车流量和收费能力提升。
• 资本运作： 通过收购泸州东南公司股权完成全资控股，增强区域影响力；投资收益同比大增956%。
• 分红政策： 维持高现金分红比例（超60%），当前股息率约4.6%，提供稳定收益。
• 盈利预测： 2024-2026年归母净利润预计358.8亿、383.2亿、423.1亿元，对应PE维持在123X、115X、104X，评级维持“买入”。

主要看点与风险：

1. 业绩波动与增长： 2024年上半年亏损明显，但Q2单季开始业绩触底反弹，显示恢复潜力。长期增长依赖改扩建项目贡献和收费政策优化。
2. “双轨制”引擎： 路桥运营主业稳定且具备长期成长性，医药相关投资收益贡献短期利润。
3. 高分红的吸引力： 连续5年高额现金分红，股息率可观，公司明确承诺保持分红稳定性。
4. 估值支撑： 维持“买入”评级主要基于该股较高的股息率，而非股价短期涨幅预期。
5. 主要风险点： 宏观经济、车流量、收费政策变动、项目进度、投资收益质量等。