20230829-东兴证券-越秀交通基建-01052.HK-业绩弹性逐步显现_财务费用控制良好_股息率具备吸引力_7页_438kb

越秀交通基建(01052) 2023年中报总结

核心内容

越秀交通基建于2023年8月29日发布中报，显示公司业绩在疫情后逐步恢复，财务费用控制良好，股息率具备吸引力。报告中强调了公司未来2-3年业绩稳步提升的预期，并维持“强烈推荐”评级。

主要观点

• 业绩显著增长：2023年上半年公司实现收入19.35亿元，同比增长19.8%；归母净利润4.27亿元，同比增长44.6%。盈利提升主要得益于疫情后车流量恢复及去年同期低基数。
• 收入结构优化：公司主要路段的收入均实现同比增长，其中广州北二环日均收入增长11.0%，湖北随岳南高速增长13.5%，大广南高速增长19.5%。河南尉许与兰尉高速收入有所下降，主要受去年限行影响，今年已恢复常态。
• 投资收益提升：上半年投资收益同比增加43.4%至1.30亿元，虎门大桥、广州北环和广州西二环等主要投资项目的收益显著增长，清连高速实现扭亏为盈。
• 财务费用控制良好：上半年财务费用为2.84亿元，同比下降15%。外部借债实际利率由3.66%降至3.30%，资产负债率从22年末的60.8%下降至59.0%。
• 成本增长可控：控股路产营业成本增长17.1%，但剔除新收购兰尉高速影响后，原有路产成本仅增长4.59%。成本以折旧摊销为主，受车流量变化影响较小，公司具备较强的业绩弹性。
• 盈利预测乐观：预计2023-2025年公司净利润分别为9.23亿元、10.16亿元和11.76亿元，对应EPS分别为0.55元、0.61元和0.70元。当前PE值分别为6.9倍、6.3倍和5.4倍，显示估值具备吸引力。
• 股息率具有竞争力：公司中期派息每股0.137元，派息率53.8%，较去年同期提升。保守假设全年派息率50%，则股息率约7.2%；若派息率提升至55%，则股息率可达8%。
• 未来增长预期明确：随着收入提升与财务压力下降，公司未来业绩有望持续增长，具备良好的投资价值。

关键信息

• 2023年中报数据：

  • 收入：19.35亿元，同比增长19.8%
  • 路费收入：18.83亿元，同比增长20.0%
  • 归母净利润：4.27亿元，同比增长44.6%
  • 财务费用：2.84亿元，同比下降15%
  • 资产负债率：59.0%，同比下降1.8pct

• 主要路段表现：

  • 广州北二环：路费收入占比28.4%，日均收入增长11.0%
  • 湖北随岳南高速：路费收入占比18.6%，日均收入增长13.5%
  • 大广南高速：路费收入占比12.4%，日均收入增长19.5%
  • 河南尉许高速：收入下降4.8%
  • 河南兰尉高速：收入下降8.2%

• 投资收益情况：

  • 上半年投资收益1.30亿元，同比增长43.4%
  • 虎门大桥、广州北环、广州西二环分别增长28.6%、24.9%、35.1%
  • 清连高速扭亏为盈

• 盈利预测与估值：

  • 2023-2025年净利润分别为9.23亿元、10.16亿元、11.76亿元
  • 2023-2025年EPS分别为0.55元、0.61元、0.70元
  • 2023-2025年PE分别为6.9倍、6.3倍、5.4倍
  • 2023年股息率预计为7.2%-8%

• 风险提示：

  • 政策重大变化
  • 经济增速下滑
  • 收购路产营收不及预期

公司简介

越秀交通基建主要从事投资、经营及管理中国广东省及其他高增长省份的高速公路及桥梁。主要项目包括广州北二环、虎门大桥、清连高速、随岳南高速、大广南高速、兰尉高速等。

财务指标预测

分析师信息

• 分析师：曹奕丰
• 教育背景：复旦大学数学与应用数学学士，金融数学硕士
• 工作经验：7年投资研究经验，曾就职于广发证券发展研究中心，现为东兴证券研究所交通运输组成员，兼任能源与材料组组长

估值比率

相关报告汇总