20180831-财通证券-亿帆医药-002019.SZ-业绩符合预期_自有产品增速突出_6页_810kb

亿帆医药（002019）投资总结

核心内容

亿帆医药发布2018年半年报，营业收入23.3亿元，同比增长25.2%，归母净利润5.4亿元，同比增长12.2%。扣非净利润5.2亿元，同比增长18.62%。整体业绩符合预期，其中药品制剂业务表现尤为突出，而原料药及高分子材料业务则稳步增长。

主要观点

业绩表现

• 公司上半年收入增速较去年同期提升近11个百分点，得益于及时调整原料药生产经营策略及利用自身资源优势在药品制剂领域取得稳定增长。
• 扣非净利润增速高于归母净利润，主要由于理财产品收益、外汇远期合约交割及公允价值上涨。

药品制剂业务

• 公司制定了“531”核心产品培育计划，多个核心产品销售同比增长100%以上。
• 药品制剂板块实现营业收入13.5亿元，同比增长34.69%，成为业绩增长的主要驱动力。

原料药及高分子材料业务

• 原料药业务因泛酸钙价格大幅下降，增速有所放缓，但公司通过成本控制稳固了市场占有率。
• 高分子材料产品PBS和PVB实现69.97%的高速增长，贡献了约1.47亿元的收入。

项目建设进展

• 亿帆制药高端制剂项目进入设备安装及内部装修改建设阶段，有望年内实现第一条生产线。
• 项目严格按照国际GMP标准建设，为中外同步申报和销售奠定基础。
• 北京健能隆生产基地继续完善，为F-652工艺验证及F-627上市获批提供支持。

并购与国际化布局

• 完成对新加坡赛臻公司的要约收购，初步构建亚太区域销售网络。
• 收购意大利注射剂仿制药企业，获得近30个欧美上市产品的生产权。
• 宁波亿帆进一步收购健能隆生物股权，持股比例达63.1%，并通过增资方式使其成为控股子公司，推动国际化进程。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2018年半年报为23.3亿元，同比增长25.2%。
• 归母净利润：5.4亿元，同比增长12.2%。
• 扣非净利润：5.2亿元，同比增长18.62%。
• 毛利率：同比下降8个百分点，主要受原材料成本上升影响。
• 管理费用率：同比增加0.4个百分点，但管理费用同比增长31.28%。
• 资产负债率：22.6%，保持较低水平。
• 净资产收益率：27.87%，显示公司盈利能力较强。
• 每股收益：预计2018-2020年分别为0.93元、0.78元、1.27元。
• 市盈率：2018年为23.3倍，2020年预计降至17.0倍。

投资建议

• 投资评级：买入（维持），预计未来6个月内个股相对大盘涨幅将超过15%。
• 盈利预测：2018-2020年EPS分别为0.93元、0.78元、1.27元，对应PE分别为23.3倍、27.8倍、17.0倍。

风险提示

• 生物药创新不及预期。
• 泛酸钙价格继续下跌。

未来展望

• 公司研发投入持续加大，2018年上半年累计投入2.02亿元，同比增长127.92%。
• 在研项目包括68个，其中生物创新药12个、化药39个、中药12个。
• F-627在美国完成III期临床试验，国内临床入组速度超过预期，有望年内上市。
• F-652在欧美市场推进，已进入IIa临床试验后期，提交孤儿药延期申请。

图表摘要

• 图1：收入、归母净利润、扣非净利润季度累计同比增速。
• 图2：历年毛利率、销售费用率、管理费用率、财务费用率情况。
• 图3：细分业务收入增速情况。
• 图4：单季度营业收入及环比增速。
• 图5：单季度归母净利润、扣非净利润和扣非季环比。

联系信息

• 张文录：zhangwenlu@ctsec.com
• 沈瑞：shenr@ctsec.com

数据来源

• 贝格数据
• 财通证券研究所

信息披露与免责声明

• 报告信息来源于已公开资料，不保证其准确性与完整性。
• 报告内容仅作参考，不构成投资建议。
• 报告版权归财通证券所有，未经许可不得翻版、复制、发表或引用。