20180830-中国银河-亿帆医药-002019.SZ-半年报跟踪_泛酸钙拖累业绩_部分核心药品高增长初见端倪_9页_1mb

亿帆医药（002019）2018年半年报跟踪总结

核心内容

亿帆医药于2018年8月30日发布半年报，数据显示公司上半年实现营业收入23.25亿元，同比增长25.24%；归属上市公司股东净利润5.40亿元，同比增长12.20%；扣非归母净利润5.19亿元，同比增长18.62%。其中，第二季度营收10.73亿元，同比增长8.29%，但归母净利同比下滑23.85%，主要受到泛酸钙价格跳水影响。

主要观点

1. 业绩波动原因分析

• 泛酸钙价格下滑：Q2业绩下滑主要由于泛酸钙价格大幅下降，达到近年最低水平，对原料药业务造成较大影响。
• 费用控制良好：销售费用率下降0.57个百分点，管理费用率上升0.40个百分点，财务费用率下降0.62个百分点，显示公司费用管理能力较强。
• 研发投入加大：上半年研发投入达2.02亿元，同比增长127.92%，主要集中在F-627、F-652、血液肿瘤产品、复方黄黛片等项目。

2. 医药业务稳步增长

• 医药业务收入：医药业务实现营收13.47亿元，同比增长34.69%，但毛利率下降4.21个百分点。
• 医药服务增长显著：医药服务营收6.43亿元，同比增长545.48%，显示公司通过服务模式转型获得增长。
• 核心产品放量：复方黄黛、乳果糖、缩宫素鼻喷、除湿止痒、长春西汀和川芎嗪等产品销售同比增长超过100%，初显放量趋势。

3. 增资健能隆，推进国际化布局

• 股权注入：宁波亿帆拟将其持有的健能隆63.10%股权注入香港亿帆，以优化境外股权结构并推动全球业务布局。
• F-627研发进展：F-627在美国完成首个III期临床试验，国内III期进展快于预期，预计2019年第二季度公布临床结果，后续有望送FDA申报。
• F-652临床进展：F-652在GHVD和急性酒精肝炎适应症的IIa临床试验已基本完成，且获得FDA孤儿药延期申请资格。

4. 国际化布局加速

• 三代胰岛素平台技术收购：公司以2.5亿元收购SUMMITBIOTECK三代胰岛素平台技术，拓展糖尿病用药产品线。
• 亚太市场拓展：通过收购SciGen，公司搭建以新加坡为中心的亚太销售网络，助力产品进入亚太市场。
• 意大利注射剂仿制药收购：公司获得近30个在欧美上市产品的生产权，并计划在中国同步申报。

5. 泛酸钙价格企稳，业绩有望恢复

• 价格波动影响：泛酸钙价格在Q2大幅下降，但目前已底部企稳，6-8月报价分别为74元/kg、98元/kg、88元/kg。
• 市场优势：公司是国内泛酸钙产销龙头企业，拥有全球40%-45%的市场份额，且毛利率较高，新进入者短期内难以竞争。

关键信息

• 财务表现：2018年上半年净利润增长12.20%，经营性现金流净额同比增长82.62%，显示公司现金流状况良好。
• 业绩预告：公司预计2018年前三季度归母净利6.14亿元至8.77亿元，同比变化-30%至0%。
• 投资建议：维持“推荐”评级，预计2018-2020年净利润分别为10.25亿元、12.08亿元、14.64亿元，对应EPS分别为0.85元、1.00元、1.21元，PE分别为16倍、14倍、11倍。

风险提示

• 新药研发风险：F-627等在研产品上市进度不及预期可能影响业绩增长。
• 医保品种放量风险：部分新进医保品种可能未能达到预期放量速度。
• 原料药低景气度：泛酸钙价格波动可能对原料药业务造成影响。

附表概览

• 主要财务指标：2018年预计营业收入45.02亿元，净利润9.93亿元，EPS 0.85元。
• 资产负债表：资产总计预计12067.74亿元，负债合计1702.39亿元，股东权益合计10365.35亿元。
• 现金流量表：2018年预计经营性现金流净额18.28亿元，投资性现金流净额-11.33亿元，筹资性现金流净额-260.19亿元，现金流量净额4.35亿元。

总结

亿帆医药在2018年上半年展现出医药业务稳步增长的趋势，部分核心产品开始放量，同时加大研发投入，推进国际化布局。尽管泛酸钙价格下滑影响了业绩，但公司通过优化费用管理、拓展新业务板块和布局国际市场，展现出较强的抗风险能力和增长潜力。整体来看，公司未来发展值得期待。