20230507-天风证券-亿帆医药-002019.SZ-自有产品增速较快_创新药有望迎来多地获批上市_4页_771kb

亿帆医药（002019）2022年报点评报告 - 投资摘要与总结

核心评级

• 投资评级：买入（维持）
• 6个月目标价格：未披露
• 关键指标变动：
  • 2022年净利润同比降31.29%，自有产品收入增长249.2%
  • 2023Q1净利润同比下降464.9%，主要由产品降价及集采等因素引起

核心业务进展

1. 创新药研发与商业化

   • 艾贝格司亭α（F-627）顺利通过GMP核查，6月FDA现场核查，全球多地完成合作协议签署。
   • 新药F-652推进临床试验（III期），大分子生物药布局加速。

2. 产品结构优化

   • 截至2023年4月，新增普乐沙福等4个原料药批件，自有产品收入占比逐步提升。
   • 中药产品国际化：断金戒毒胶囊研发进展顺利，复方银花解毒颗粒获新加坡上市许可。

未来估值与盈利预测

• 收入预测（2023-2025年）：47.05亿→58.92亿→65.09亿元，CAGR 25.2%
• 净利润预测：46.0亿→52.5亿→82.1亿元
• 估值：PE 65-80倍区间，维持“买入”评级

风险提示

• 研发进度不达预期
• 商誉减值与集采风险
• 汇率波动、国际化经营及安全生产风险

总结要点

✅ 创新药管线推进顺利，艾贝格司亭α及后续产品商业化加速。
✅ 自有产品收入结构优化，毛利率稳健提升至52.5%，估值维持吸引力。
❌ 业绩短期承压，需关注集采与研发不确定性的风险。