20250430-西南证券-亿帆医药-002019.SZ-自有产品高增长_创新管线商业化进程推进_7页_1mb

亿帆医药2024年年报及2025年一季报显示，公司实现营业收入516亿元，同比增长268%；归母净利润39亿元，同比增长1700%。2025年一季度营收133亿元，同比持平；归母净利润15亿元，同比增长48%。核心亮点包括：

1. 自有产品高增长：医药自有产品收入达366亿元，同比增长506%，其中收入千万级产品贡献300亿元，增长672%；创新药亿立舒发货增长2936%，易尼康发货增长11582%。目前产品已获34国上市许可，国内外市场逐步放量。
2. 维生素业务逆势增长：收入72亿元，同比减少102%，但受益于销量提升及行业领先地位，毛利率保持稳定。
3. 成本与费用优化：2024年毛利率47.4%，费用率显著下降，销售、管理、研发费用率分别同比减少38pp、15pp、20pp，期间费用率下降至23.7%、7.9%、14%、5.7%。资产减值损失由2023年89亿元大幅收窄至11亿元，带动归母净利率达75%。
4. 2025年战略目标：推动亿立舒在美国、巴西及中东上市，力争国内市场销售千万级产品35个、五千万级10个、过亿产品8个；研发方面计划完成3项生物类似药的中国IND申请，推进创新药N-3C01的Pre-IND及F-652临床试验。

基于上述表现，公司2025-2027年营收预测分别为644亿元（+249%）、760亿元（+180%）、856亿元（+126%）；归母净利润预测为62亿元（+608%）、87亿元（+403%）、103亿元（+182%）。采用27倍动态PE估值，对应目标价1377元，维持“买入”评级。风险提示包括创新产品进展不及预期及海外经营风险。

关键财务指标显示，2024年EBITDA为85.89亿元，同比增速达153.43%；净利率从2022年的6.27%提升至75%，资产周转率0.43，ROE达45.3%。行业估值对比中，可比公司2025年平均PE为26倍，公司当前PE（35.22倍）及PB（2.21倍）均低于可比水平，凸显成长性溢价空间。