亿帆医药 (002019) 总结
核心内容概述
亿帆医药发布三季报及年报预告，整体业绩符合预期。公司营业收入同比增长12.0%，但归母净利润同比下滑18.9%。主要原因是泛酸钙价格大幅下降，影响了公司利润表现。预计2018年全年净利润约为4亿，2019年和2020年将有所回升。
主要观点
- 业绩表现：公司三季报显示收入增长符合预期，但净利润下滑，主要受泛酸钙价格下降影响。
- 产品结构：制剂代理业务收入基本持平，但利润增长较快；自有产品如缩宫素鼻喷雾剂、复方黄黛片等保持高速增长。
- 国际化布局：公司持续推进国际化战略，完成对新加坡赛臻公司的要约收购，并启动对意大利注射剂仿制药企业的收购，拓展境外市场。
- 研发进展：F-627项目进入III期临床，公司出资2.5亿元购买三代胰岛素技术，切入糖尿病市场。
- 政策利好：多个独家品种进入国家基药目录，有利于产品推广及基层下沉，推动公司自有产品放量。
关键信息
财务数据摘要
| 指标 |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入（百万） |
4,373 |
3,829 |
3,938 |
5,386 |
| 归母净利润（百万） |
1,305 |
805 |
857 |
1,451 |
| 每股收益（元） |
1.08 |
0.67 |
0.71 |
1.20 |
| 市盈率（倍） |
20.0 |
32.4 |
30.4 |
17.9 |
| 市净率（倍） |
4.0 |
3.6 |
3.3 |
3.0 |
| 净资产收益率（%） |
20.2% |
11.2% |
11.0% |
16.5% |
业绩与估值指标
| 指标 |
2016A |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| EPS（元） |
0.58 |
1.08 |
0.67 |
0.71 |
1.20 |
| BVPS（元） |
5.36 |
5.96 |
6.46 |
7.30 |
- |
| PE（倍） |
37.0 |
20.0 |
32.4 |
30.4 |
17.9 |
| P/S（倍） |
6.0 |
6.8 |
6.6 |
4.8 |
- |
| EV/EBITDA（倍） |
12.5 |
23.3 |
23.0 |
13.0 |
- |
产品进入基药目录情况
| 药品名称 |
功能主治 |
剂型、规格 |
备注 |
| 复方银花解毒颗粒 |
辛凉解表，清热解毒，用于普通感冒、流感 |
颗粒剂：每袋装15g |
独家 |
| 复方黄黛片 |
清热解毒，益气生血，用于急性早幼粒细胞白血病 |
片剂：薄膜衣片每片重0.27克 |
独家 |
| 除湿止痒软膏 |
清热除湿，祛风止痒 |
软膏剂：每支装10g、20g |
独家 |
| 小儿金翘颗粒 |
疏风清热，解毒利咽，消肿止痛 |
颗粒剂：每袋装5g、7.5g |
独家 |
| 坤宁颗粒 |
活血行气，止血调经，用于月经过多、经期延长 |
颗粒剂：每袋装8g、15g |
独家 |
| 乳果糖口服溶液 |
用于治疗便秘、预防和治疗肝性脑病 |
口服溶液剂：15ml:10g |
同规格2家 |
| 注射用重组人生长激素 |
用于内源性生长激素缺乏、慢性肾衰等 |
注射用无菌粉末：1.33mg |
同规格4家 |
财务指标分析
| 指标 |
2016A |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 毛利率 |
57.2% |
50.5% |
47.5% |
47.0% |
52.1% |
| 营业利润率 |
34.4% |
25.7% |
23.7% |
24.5% |
30.6% |
| 净利润率 |
29.8% |
20.1% |
21.0% |
21.8% |
26.9% |
| ROE |
20.2% |
20.0% |
11.2% |
11.0% |
16.5% |
| ROA |
14.4% |
9.8% |
8.6% |
8.9% |
12.7% |
| ROIC |
36.2% |
22.1% |
15.2% |
20.0% |
27.9% |
| 资产负债率 |
22.6% |
18.8% |
13.6% |
19.1% |
- |
| 流动比率 |
2.30 |
3.23 |
4.76 |
3.42 |
- |
| 速动比率 |
2.06 |
2.89 |
4.31 |
3.05 |
- |
投资建议
- 投资评级：买入（维持）
- EPS预测：2018-2020年分别为0.67元、0.71元、1.20元
- PE预测：2018-2020年分别为32.4倍、30.4倍、17.9倍
- 投资建议：给予公司“增持”评级，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
风险提示
其他信息
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