20220113-国金证券-抚顺特钢-600399.SH-多因素影响_Q4业绩低于预期_4页_610kb

抚顺特钢 (600399.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

抚顺特钢是一家专注于高温合金和超高强度钢等特种钢材制造的企业，其产品广泛应用于航空航天等高端领域。2021年，公司业绩表现良好，归母净利润预计在7.28亿元至8.15亿元之间，同比增长31.98%-47.74%。尽管第四季度受限电限产及原材料价格上涨影响，业绩低于预期，但公司整体仍维持“买入”评级，看好其长期发展潜力。

主要观点与关键信息

业绩表现

• Q4业绩低于预期：2021年第四季度归母净利润为0.43亿元至1.3亿元，同比下降12%-71%，主要受限电限产政策及原材料价格上涨影响。
• 全年业绩符合预期：2021年预计实现归母净利润7.77亿元，同比增长约40.93%，并预计在2022年和2023年分别达到11.36亿元和13.71亿元，年化增长率分别为46.14%和20.71%。
• 每股收益提升：预计2021-2023年EPS分别为0.39元、0.58元和0.70元，对应PE分别为63倍、43倍和36倍。

产能扩张

• “三高一特”产能持续扩张：公司计划在2022年和2023年陆续投产多个项目，预计提升产能共计8.4万吨。
  • 2022年6月：均质高强度大规格高温合金、超高强度钢工程化建设项目投产，提升产能4万吨。
  • 2022年初：锻造厂新建70MN快锻机技术改造工程投产，提升产能4万吨。
  • 2022年下半年：高温合金、高强钢产业化技术改造一期项目设备投入生产，提升产能4.4万吨。
  • 2023年下半年：锻造厂新建22MN精锻机生产线及附属设施项目投产，提升产能4.4万吨。

市场前景

• 高温合金市场占有率高：公司高温合金在航空航天市场占有率超过80%，超高强度钢市场占有率达95%。
• 长期需求增长：受益于“十四五”期间军品放量和国产飞机C919量产，预计2025年高温合金需求将达3.1万吨，年化增速3.1%。

风险提示

• 高端产品产量释放不达预期
• 原材料价格大幅波动
• 需求增速不达预期

关键财务数据

营收与利润

资产负债与财务指标

每股指标

投资建议与评级分析

• 投资评级：买入（维持评级）
• 市场平均投资建议评分：1.00，对应“买入”评级
• 目标价与市价：历史推荐目标价区间为3.75元至5.30元，2021年8月19日市价为24.40元，当前市价为17.85元

附录：相关报告与市场数据

相关报告

1. 《Q2业绩符合预期，受益军工高景气周期-抚顺特钢2021半年报...》，2021.8.19
2. 《摘帽有望落地，静待高端产品放量-st抚钢业绩点评》，2021.3.31

市场数据

• 总股本：19.72亿股
• 已上市流通A股：19.72亿股
• 总市值：352.02亿元
• 年内股价最高最低：27.47元 / 11.70元
• 沪深300指数：4766
• 上证指数：3555

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

风险提示

• 高端产品产量释放不达预期
• 原材料价格大幅波动
• 需求增速不达预期

总结

抚顺特钢凭借其在高温合金和超高强度钢领域的领先地位，以及持续的产能扩张计划，显示出良好的发展潜力。尽管Q4受政策与成本因素影响业绩低于预期，但整体业绩表现仍优于行业平均水平，公司基本面稳健，投资建议为“买入”。未来需关注高端产品产能释放、原材料价格波动及市场需求变化等风险因素。