20211231-西部证券-抚顺特钢-600399.SH-跟踪报告_高温合金行业需求加速_抚顺特钢率先布局_11页_513kb

报告摘要

本报告分析了中国高温合金行业的供需关系、未来竞争格局以及抚顺特钢在沙钢入主后的核心竞争力。高温合金因其优异的承温性和耐腐蚀性，在航空、航天、能源等领域具有广泛应用。随着军机列装和民用航空市场的发展，高温合金需求将持续增长，行业面临供需缺口扩大和产能扩张的双重机遇。

行业集中度高：全球仅不超过50家高温合金生产商具备航空航天用高温合金生产能力，主要集中在美、英、法、德等国家。
国内厂商优势各异：
- 特钢企业：如抚顺特钢、长城特钢、宝钢特钢，具备较强的熔炼和生产基础，主要生产变形高温合金。
- 科研单位：如钢研高纳、北京航材院、中科院金属所，掌握先进技术和全品类高温合金生产能力。
- 民营企业：如应流股份、图南股份、西部超导，具备一定的市场协同能力和生产能力。
中短期竞争格局：随着行业需求增长，产能布局完善的企业将率先受益。预计2023年我国母材总产能将达4.3万吨，仍存在4.2万吨的年化供需缺口。
中长期竞争格局：高温合金的种类和性能将决定企业的发展高度，尤其是耐温性更高的铸造单晶高温合金和新型粉末高温合金。

产能提升与质量优化：公司计划投资7.9亿元用于产能建设和技改项目，预计2023年将成为我国首家万吨级高温合金母材生产商。
生产效率提升：通过技改项目提升环保治理水平和生产能效，优化费用率，改善盈利能力。
管理优化与战略调整：沙钢入主后，公司进行管理优化，精简人员结构，淘汰老旧产能，扶持高毛利业务，加大研发投入，保持产品议价能力。
财务表现改善：2020年公司归母净利润为5.52亿元，同比增长82.64%；2021年H1归母净利润为4.31亿元，同比增长135.22%。公司净利率和EPS均呈现持续上升趋势，预计2021-2023年EPS分别为0.43、0.59、0.76元。

高温合金需求来源：军用航空发动机和民用航空发动机是主要需求来源，分别占68.82%。
高温合金分类及性能：
- 变形高温合金：承温能力较低，主要应用于压气机盘、涡轮盘等，应用范围广，占整体用量70%以上。
- 铸造高温合金：分为等轴晶、定向凝固柱晶、单晶高温合金，其中单晶高温合金承温能力最高，可达1200°C。
- 新型高温合金：包括粉末高温合金和弥散强化高温合金（ODS），具有更高的承温能力和材料利用率。
产能建设：抚顺特钢2020年计划投资7.9亿元，其中2020年投资3.28亿元，预计2023年产能达11000吨。
财务预测：
- 营业收入：预计2021-2023年分别为72.27亿元、82.66亿元、95.48亿元，年均增长15.5%。
- 归母净利润：预计2021-2023年分别为8.46亿元、11.54亿元、15.06亿元，年均增长31%。
- 每股收益（EPS）：预计2021-2023年分别为0.43元、0.59元、0.76元。
- 市盈率（P/E）：预计2021-2023年分别为57.75、42.33、32.43。
- 市净率（P/B）：预计2021-2023年分别为8.31、6.95、5.72。
投资建议：维持“买入”评级，认为公司具备行业竞争优势及产能释放潜力，未来增长可期。