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抚顺特钢（600399）公司点评报告总结

核心内容

抚顺特钢是一家专注于金属非金属新材料及国防军工领域的上市公司，近期发布了2021年年报及投资公告，展现出公司在降本增效、盈利能力提升及产能扩张方面的积极进展。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年公司实现营业收入74.14亿元，同比增长18.21%；归母净利润7.83亿元，同比增长42.02%。净利润率提升至10.57%，相比上年提高1.78个百分点。
• 毛利率略有下降，但控制良好：尽管面临上游原材料价格大幅上涨的压力，公司通过优化工艺、降低物料消耗及提高成材率，使毛利率仅下降1.89个百分点，仍保持在20.1%。
• 高温合金产品表现突出：高温合金产品全年实现营收13.04亿元，同比增长12.42%；毛利率达42.65%，相比上年提升2.27个百分点，毛利润贡献达到37%，显著高于其他产品。
• 投资计划推动产能扩张：公司计划投资10.76亿元用于新建产能及技术改造项目，包括提升产能及产品质量的技术改进项目（6.56亿元）、节能环保技术改造项目（4.03亿元）和信息化建设项目（0.17亿元），旨在突破现有产能瓶颈，满足市场需求增长。
• 盈利能力持续提升：预计2022-2024年公司归母净利润增速分别为36.71%、23.95%、19.14%，EPS分别为0.54/0.67/0.80元/股，对应PE估值分别为27/22/18倍，给予2022年40倍估值，目标价21.60元，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

投资建议与估值

• 投资评级：买入
• 目标价：21.60元（2022年）
• 当前股价：14.83元（2022年3月30日）
• 12个月股价区间：12.63~27.47元
• 总市值：292.46亿元
• 每股净资产：从2.97元增长至5.14元（2024E）

风险提示

• 产能扩充不及预期
• 原材料价格波动

未来展望

随着公司“三高一特”产品需求的持续增长，以及沙钢集团接受控股权后的管理改革，公司经营效率不断提升。预计未来三年公司盈利能力将持续增强，EPS逐步提高，估值逐步下降，体现出良好的成长性和盈利预期。

投资逻辑

• 公司通过降本增效措施显著提升了盈利能力，尤其是在高温合金产品领域。
• 投资计划将有助于增强公司产能和产品质量，提升市场竞争力。
• 在行业红利及国防军工需求增长的背景下，公司有望实现持续增长。

研究团队简介

• 王凤华：东北证券研究所首席分析师，拥有丰富的证券研究经验，曾多次获得业内奖项。
• 刘青松：东北证券军工与绝对收益分析师，具备3年证券研究经验，曾任职于中国北方工业有限公司。

市场基准与投资评级说明

• 投资评级以未来6个月内股价涨幅为依据，分为买入、增持、中性、减持、卖出。
• 行业投资评级分为优于大势、同步大势、落后大势。

附注

• 本报告由东北证券股份有限公司制作，仅向其客户发布，不构成任何投资建议。
• 报告内容基于合法合规的公开资料，不保证其准确性或完整性。