20220330-国金证券-抚顺特钢-600399.SH-业绩略低于预期_期待高温合金技改项目推进_4页_1mb

抚顺特钢（600399.SH）买入（维持评级）总结

核心内容

抚顺特钢是一家专注于高温合金和不锈钢等特种钢材制造的企业，其产品在航空航天和军工领域具有重要地位。公司近期发布2021年年报，显示出良好的业绩增长趋势，但第四季度业绩略低于预期，主要受钢铁限产和原材料价格上涨影响。公司当前市场价格为14.83元，总股本为19.72亿股，总市值为292.46亿元。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司实现营业收入74.14亿元，同比增长18.21%；归母净利润7.83亿元，同比增长42.02%；扣非归母净利润6.85亿元，同比增长34.33%。尽管Q4业绩略低于预期，但全年仍保持强劲增长。
• 产品结构：公司高温合金在航空航天市占率超过80%，超高强度钢占有率高达95%。高温合金未来需求主要来自“十四五”期间军品放量和国产飞机C919量产。
• 技改项目推进：公司计划在2022-2023年投资10.76亿元用于技改项目，包括新增真空感应炉和真空自耗炉，以及连轧厂和电渣炉的扩建，预计将在2023-2024年逐步体现产能增长。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为7.9亿元、10.66亿元、13.86亿元，对应EPS分别为0.4元、0.54元、0.7元。PE分别为37倍、27倍、21倍，维持“买入”评级。
• 成长性空间：公司作为高温合金的老牌龙头，具备较强的市场竞争力和成长潜力，尤其受益于军工高景气周期和国产飞机放量。

关键信息

• 市场数据：年内股价最高为27.47元，最低为12.63元。沪深300指数为4254，上证指数为3267。
• 财务指标：2021年毛利率为20.1%，净利率为10.6%。ROE（摊薄）为13.37%。
• 风险提示：高端产品产量释放不达预期、原材料价格波动、需求增速不达预期。
• 评级情况：市场中相关报告的平均投资建议评分为1.21，对应“买入”评级。历史推荐中多次给出“买入”建议，目标价在14.83元以上。

附录：财务预测摘要

损益表（百万元）

现金流量表（百万元）

资产负债表（百万元）

比率分析

投资建议

• 评级：买入
• 预期涨幅：未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 目标价：未明确给出，但历史推荐中多次给出“买入”建议，目标价在14.83元以上

风险提示

• 高端产品产量释放不达预期
• 原材料价格大幅波动
• 需求增速不达预期