20220708-国金证券-抚顺特钢-600399.SH-短期业绩承压_Q3有望迎来业绩拐点_4页_1mb

报告摘要

抚顺特钢是一家专注于高温合金和超高强度钢等特种钢材生产的龙头企业，其产品在航空航天领域具有较高市场占有率。公司近期发布的2022年中报显示，上半年业绩受到原材料价格大幅上涨的影响，归母净利润同比大幅下滑。然而，公司预计在下半年随着原材料价格下降，毛利率有望修复，业绩将逐步改善。

业绩承压：2022年上半年，公司预计实现归母净利润1.53亿元-2.13亿元，同比减少50.6%-64.52%；扣非归母净利润1.2亿元-1.8亿元，同比减少55.86%-70.57%。主要原因是镍、钴等原材料价格大幅上涨，以及电力成本上升。
原材料价格趋势：镍、钴价格呈下降趋势，预计下半年毛利率将逐步修复。
技改项目推进：公司计划投资10.76亿元建设技改项目，包括提升军品产能、增加感应钢和自耗钢产能、扩大连轧厂产能等。技改项目预计从下半年开始逐步放量，23-24年将集中体现增量效益。
市场前景：公司高温合金在航空航天市占率超过80%，超高强度钢占有率高达95%。未来主要需求来自“十四五”期间军品放量和国产飞机的普及，行业技术壁垒高、产能集中度高，有利于公司产品附加值和业绩弹性。
盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为7.9亿元、10.66亿元、13.86亿元，对应EPS分别为0.4元、0.54元、0.7元，PE分别为37倍、27倍、21倍，维持“买入”评级。