20220429-东兴证券-天康生物-002100.SZ-养殖下行业绩承压_多板块推动长期发展_5页_394kb

天康生物（002100）总结

核心内容

天康生物（002100）在2021年披露了年报，公司全年实现营业收入157.44亿元，同比增长31.35%，但归母净利润为-6.86亿元，同比下降139.87%。主要受生猪价格快速下行影响，公司养殖及食品加工业务收入仅增长0.52%，毛利率大幅下滑至-9.64%。公司计提存货跌价准备3.85亿元，进一步拖累业绩表现。

主要观点

• 短期业绩承压：由于猪价下行，公司养殖业务收入增长有限，毛利率大幅下降，导致短期业绩承压。
• 长期发展布局：公司积极进行养殖扩张与食品端布局，形成完整的生猪产业链，包括饲料、动保、养殖、屠宰加工等板块。
• 区域扩展与产能提升：公司立足新疆，逐步拓展至甘肃、河南，未来计划进一步布局川渝地区，目标出栏量达220万头。
• 饲料业务表现稳健：2021年饲料销售231.25万吨，同比增长21.08%，受益于玉米原料优势，毛利率提升0.34pcts至13.35%。
• 动保业务持续增长：疫苗销量同比增长2.35%，市场苗占比提升，带动销售单价增长，制药业务毛利率提升0.88pcts至68.38%。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.78、22.85和22.63亿元，EPS分别为0.21、1.69和1.67元，PE分别为44.11、5.36和5.41倍。
• 投资评级：维持“推荐”评级，认为公司有望逐步发展成为区域一体化龙头。

关键信息

业务板块

• 生猪养殖：2021年出栏160.33万头，同比增长19.20%；但由于猪价下行，收入增长仅为0.52%，毛利率大幅下滑。
• 饲料业务：2021年销售231.25万吨，同比增长21.08%；毛利率提升0.34pcts至13.35%。
• 动保业务：2021年疫苗销量增长2.35%，市场苗占比提升；制药业务毛利率增长0.88pcts至68.38%。

财务表现

• 营业收入：2021年为157.44亿元，2022-2024年预计分别为193.34亿元、281.32亿元和340.21亿元。
• 归母净利润：2021年为-6.86亿元，2022-2024年预计分别为2.78亿元、22.85亿元和22.63亿元。
• 每股收益：2021年为-0.62元，2022年预计为0.21元，2023年预计为1.69元，2024年预计为1.67元。
• PE：2021年为-14.60倍，2022年预计为44.11倍，2023年预计为5.36倍，2024年预计为5.41倍。

风险提示

• 猪价波动：猪价下行对养殖业务造成较大影响。
• 产能扩张不及预期：公司产能扩张可能受到市场环境和政策影响，存在不及预期的风险。

结论

天康生物在2021年受到猪价下行的冲击，短期业绩承压。但公司通过多板块布局，如饲料、动保、养殖和屠宰加工，持续推进区域一体化发展，有望在长期实现增长。公司未来计划进一步扩大养殖规模，提升市场占有率，并通过研发和市场苗推广增强动保业务竞争力。分析师维持“推荐”评级，认为公司具备成为区域一体化龙头的潜力。