20220824-浙商证券-天康生物-002100.SZ-天康生物2022中报点评报告_生猪养殖渐入佳境_饲料疫苗迎风起舞_5页_1mb

天康生物2022中报点评报告总结

核心内容概述

天康生物（002100）在2022年上半年实现营业收入80.09亿元，同比增长1.16%；但归母净利润亏损9748.04万元，由盈转亏。公司正通过降本增效、优化产能布局和提升养殖效率来改善业绩表现。

主要观点

1. 降本增效，强化内功

• 饲料成本控制：通过内部定价机制优化和饲料配方调整，有效降低饲料供给价格及成本。
• 产能利用率提升：甘肃、河南猪场逐步满产，摊销费用下降。
• 防疫能力提升：提高疫病防控能力，减少猪群死淘损失。
• 母猪结构优化：淘汰低效母猪，优化母猪结构，提升生产效率。
• 成本预期：预计2022Q2养殖成本降至17.2元/公斤，若不考虑资产减值冲回，单Q2商品猪头均亏损约310元，环比减亏55%。
• 未来展望：预计下半年仔猪成本继续下降，配合饲料价格稳定，有望实现16元/kg的成本目标。

2. 出栏高增可兑现

• 上半年出栏量：93.15万头，同比增长26.53%。
• 2022年目标出栏量：220万头。
• 硬件扩张：预计2022年底在新疆、甘肃、河南形成300-350万头产能，计划通过并购在川渝地区新增100-150万头产能，为2023年500万头出栏目标奠定基础。
• 软件支撑：6月底存栏能繁母猪约13.2万头，后备母猪按50%比例配置，预计年底达15万头以上，支持2023年约280万头商品猪出栏。

3. 受益猪价回暖，业绩释放在即

• 7月猪价回升：商品猪销售均价21.23元/公斤，均重120.47公斤，预计7月头均盈利534元。
• 消费回暖预期：下半年气温转凉、秋季开学和中秋备货将带动猪肉消费边际回暖，猪价有望进一步上涨。
• 盈利改善预期：生猪养殖成本改善叠加猪价上涨，预计下半年养猪业务盈利将实现同环比大幅改善。

4. 饲料、动保业务随猪价起舞

• 饲料业务：上半年销量109.74万吨，同比下降2.90%；销售收入27.52亿元，同比增长6.35%。
• 饲料前景：下半年生猪补栏增加，饲料需求回暖，预计销量明显改善。
• 疫苗业务：上半年销售收入4.50亿元，同比下降6.66%；但政采优势明显，市场苗有望转正，政采苗受益秋防保持稳健增长，全年疫苗业务预计实现小幅增长。

关键财务数据

投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 分析师：孟维肖
• 执业证书号：S1230521120002
• 联系方式：mengweixiao@stocke.com.cn

风险提示

1. 动物疫病爆发；
2. 生猪出栏不及预期；
3. 饲料原材料价格波动。

财务摘要

营业收入

• 2022H1同比增长1.16%，单Q2同比增长0.86%，环比增长36.11%。

归母净利润

• 2022H1亏损9748.04万元，同比由盈转亏；预计全年归母净利润有望转正。

毛利率

• 2022H1毛利率6.82%，同比下降11.31个百分点。

业务表现

• 生猪养殖：上半年出栏93.15万头，同比增长26.53%；但毛利率下降，盈利承压。
• 饲料业务：销量下降，但收入增长，预计下半年回暖。
• 疫苗业务：收入下降，但政采优势显著，全年有望实现小幅增长。

资产负债表预测

现金流量表预测

财务比率预测

总结

天康生物在2022年上半年实现营业收入增长，但受生猪养殖业务亏损拖累，整体归母净利润由盈转亏。公司通过优化成本结构、提升产能利用率及强化防疫能力，正在逐步改善养殖业务亏损情况。随着下半年猪价回暖，预计公司生猪养殖业务有望实现扭亏为盈，带动整体业绩改善。饲料和疫苗业务则有望随猪价上涨实现增长，为公司提供业绩支撑。公司2022年投资评级为“买入”，预计全年业绩有望转正，未来增长潜力值得期待。