20240504-开源证券-天康生物-002100.SZ-公司信息更新报告_生猪成本下降出栏稳增_饲料业务持续成长_4页_879kb

天康生物（002100）投资分析报告摘要

投资评级

维持“买入”评级。预计2024-2026年归母净利润分别达897亿元、1367亿元、857亿元，对应EPS分别为0.66元、1.00元、0.63元，当前股价PE分别为110倍、72倍、116倍。

核心业务亮点

生猪养殖业务：出栏量2023年增长38.90%，2024Q1出栏同比增长136.6%。成本显著下降，2024年一季度完全养殖成本降至15.3元/公斤，预计2024年下半年成本进一步降至15元/公斤。规划2024年出栏300-350万头，目标2026-2027年实现500万头。
饲料业务：2023年营收649.2亿元，同比增长173.7%，毛利率达10.16%。预计2024-2026年饲料销量复合增长率20%。

动保业务进展

2023年营收99.6亿元，同比增长59.3%，毛利率62.57%。口蹄疫疫苗价格战结束，新品疫苗（如猪腹泻苗）即将上市，伴随猪周期反转，盈利预计将改善。

风险提示

• 饲料原料价格大幅下降风险
• 猪周期反转持续时长不确定性

其他指标

营收YOY 140.0%到125%；净利率从-7%到31%；ROE从-19%到14.7%；股息率达5.31%。

注：本摘要仅供参考，不构成任何投资建议，投资者决策需谨慎并独立判断。