20181104-安信证券-苏交科-300284.SZ-三季度盈利水平提升_海外战略重新调整_6页_378kb

苏交科2018年三季度报告总结

核心内容

苏交科（300284.SZ）于2018年11月4日发布了2018年第三季度报告。报告显示，公司前三季度实现营业收入47.00亿元，同比增长15.83%；归属于上市公司股东的净利润为3.66亿元，同比增长20.16%；扣非后净利润增长24.72%。其中，第三季度营收增长6.43%，净利润增长22.73%。

主要观点

营收与净利润增速变化

• 营收增速放缓：前三季度整体营收同比增长15.83%，较2017年同期增速96.07%明显下滑，主要由于去年同期TA和EPTISA收入并表的影响。
• 净利润增速高于营收增速：净利润同比增长20.16%，较2017年同期增速26.1%略有下降，但公司近五年前三季度归母净利润CAGR达到24.86%，保持20%以上的增速。

毛利率与费用率

• 毛利率提升：三季度综合毛利率达到28.94%，较去年同期提升1.41个百分点，可能由于工程咨询业务毛利率提升。
• 期间费用率上升：前三季度期间费用率（加回研发）为15.97%，较去年同期上升1.45个百分点，主要由于财务费用增加及BT业务利息收入减少。

净利率与ROE

• 净利率略有下降：净利率为8.13%，较上年同期降低0.07个百分点，主要由于期间费用增加及营业外收入减少。
• ROE提升：ROE（加权）为9.50%，较去年同期提升0.22个百分点，主要由于公司净资产增速低于净利润增速。

关键信息

现金流与资本结构

• 经营活动现金流净流出：前三季度经营活动现金流净额为-9.17亿元，同比增加流出122.53%。
• 投资活动现金流净流出减少：投资活动现金流净额为-2.59亿元，同比减少流出56.49%。
• 筹资活动现金流减少：筹资活动现金流净额为5.21亿元，同比减少。
• 货币资金减少：期末货币资金余额为7.53亿元，较年初减少43.71%。
• 应收账款增长：应收账款及应收票据为60.26亿元，较年初增长21.42%。
• 资产负债率上升：报告期末资产负债率为63.31%，较去年同期增加1.96个百分点。

员工激励

• 员工持股计划完成：公司第2期员工持股计划顺利完成，共买入551.45万股股票，实际成交金额为0.53亿元，均价为9.55元/股，买入股票占公司总股本的0.68%。
• 激励机制完善：通过多层次员工持股计划，增强骨干员工参与度和激励机制。

海外战略调整

• 受益基建补短板政策：公司作为基建设计咨询龙头企业，有望在基建薄弱领域和地区提高市场份额。
• 海外并购与项目交付：利用西班牙子公司Eptisa的经验和技术优势协助国内企业完成海外并购和项目交付。
• TA股权转让完成：公司已完成转让子公司TA 100%股权，获得14,393.47万美元，有望带来投资收益。
• 对Eptisa增资：通过债转股方式对Eptisa增资，显示公司对海外市场的信心。

投资建议

• 投资评级为买入-A：预计2018年-2020年收入增速分别为23.9%、22.5%、22.1%；净利润增速分别为25.1%、24.1%、23.3%。
• EPS预测：预计2018-2020年EPS分别为0.72元、0.89元、1.10元。
• PB预测：预计2018-2020年PB分别为1.7倍、1.5倍、1.3倍。
• 目标价：6个月目标价为11.9元，相当于2018年16.9倍的预期市盈率估值。

风险提示

• 宏观经济波动风险：宏观经济大幅波动可能影响公司业绩。
• 基建投资下滑：基建投资不及预期可能影响公司业务增长。
• 人员流失：关键人员流失可能影响公司运营。
• 行业竞争加剧：行业竞争加剧可能影响公司市场份额。

财务预测与估值指标

财务预测

估值指标

财务指标

成长性

运营效率

偿债能力

分红指标

业绩和估值指标