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苏交科深度研究报告总结

核心内容

苏交科（300284）是江苏地区交通工程咨询行业的龙头企业，业务涵盖交通项目前期咨询、科研、设计、检测、监理、工程总承包等多个领域。公司为民营企业，实际控制人为符冠华和王军华，分别持股22.08%和15.39%。公司通过多年的积累和跨区域并购，业务和影响力已逐步扩展至全国多个省份。

主要观点

1. 行业前景广阔

   • 工程咨询行业是技术密集型服务行业，为工程提供从投资决策到运营维护的全过程服务，受益于固定资产投资的快速增长，市场规模持续扩大。
   • 国内工程咨询行业收费标准较低，但随着行业市场化和规范化，未来有望逐步提升。
   • 交通工程咨询行业受益于交通固定资产投资和市政基础设施投资的平稳较快增长，未来市场空间较大。

2. 公司发展态势良好

   • 公司营业收入从2008年的46648.95万元增长至2013年的162760.50万元，年复合增长率达28.39%。
   • 净利润从2008年的7116.16万元增长至2013年的18555.27万元，年复合增长率达21.13%。
   • 公司通过跨区域并购和业务拓展，提升了市场占有率，布局全国市场。

3. 跨领域发展战略

   • 公司正在积极向“智能交通”和“节能环保”等新兴领域延伸，旗下苏科畅联和交科能源子公司已涉足相关业务，未来有望成为新的增长点。

关键信息

公司概况

• 公司全称为江苏省交通科学研究院股份有限公司。
• 主营业务包括交通工程咨询、设计、检测、监理、工程总承包等。
• 公司在2013年“中国工程设计企业60强”中排名第37位。
• 2013年公司总股本为480百万股，总市值为4234百万元，收盘价为8.82元。

行业分析

• 国内工程咨询行业：整体规模增长较快，2001-2012年年复合增长率达33%。未来收费标准有望提升，主要因行业规范、人才价值提升及投资方重视。
• 交通工程咨询行业：受益于交通和市政基础设施投资增长，特别是高等级公路和城市轨道交通的快速发展。预计“十二五”期间，二级及以上高等级公路新增里程将达20.3万公里，高速公路新增里程达3.4万公里，市政基础设施投资总额预计达7万亿元。

公司分析

• 经营状况：公司业绩保持平稳增长，2013年净利润达18555.27万元，毛利率相对稳定，净利率稳中有升。
• 区域拓展：公司积极拓展省外市场，2013年省外收入占比达37.37%，省外业务占比显著提升。
• 并购战略：公司通过一系列并购活动快速扩大市场份额，如收购杭州华龙、甘肃科地、厦门市政院等，有效提升业务能力和市场影响力。

盈利预测

• 预计2014-2016年每股收益分别为0.51、0.66、0.84元。
• 当前PE估值分别为17x、13x、10x，具有估值优势。
• 净利润率有望持续提升，公司未来增长潜力较大。

风险提示

• 新签项目规模及进展低于预期。
• 项目回款风险。
• 收购项目整合风险。

未来展望

公司具备良好的发展基础和广阔的市场前景，未来有望通过跨区域和跨领域发展战略进一步提升市场占有率和企业价值，维持“买入”评级。