建筑行业2017业绩前瞻：“PPP”或存预期差，装饰、专业工程边际改善-20180116-安信证券-21页-1mb

建筑行业2017业绩前瞻及投资分析总结

核心内容概述

2017年建筑行业整体业绩增长预期在10%以上，其中园林工程、专业工程、装修装饰、基础建设和房屋建设等二级子行业增速分别为>50%、10%-20%、10%-20%、10%-15%和5%-10%。尽管PPP政策监管趋严、资金成本上升以及金融机构停贷等负面因素导致市场对建筑行业预期偏悲观，但行业仍保持较高景气度，且龙头企业在估值修复方面具有投资价值。

主要观点与关键信息

1. 装修装饰与园林工程表现亮眼

• 装修装饰板块：已有16家发布业绩预告，其中11家预增，4家平稳，1家亏损。2017年Q2成为业绩拐点，全年预计增长10%-20%。
• 园林工程板块：已有9家发布业绩预告，其中6家增幅超过30%。受益于PPP模式推动，订单充足，业绩高增持续性强，预计全年增速在50%以上。

2. 专业工程与基础建设边际改善

• 专业工程板块：已有11家发布业绩预告，其中9家预增，2家平稳。2017年Q1成为业绩拐点，全年预计增速在10%-20%。
• 基础建设板块：已有10家发布业绩预告，其中9家预增，1家下滑。受益于PPP和“一带一路”政策，龙头企业的订单和业绩增长显著，预计全年增速在10%-15%。

3. 房屋建设板块预计增长5%-15%

• 房屋建设板块尚未发布业绩预告，但行业整体表现相对平稳，主要龙头企业如中国建筑、中国中铁等预计全年增长5%-15%。

4. 建筑行业韧性显著，龙头优势凸显

• 2017年前三季度，建筑行业整体业绩增长乐观，且行业集中度显著上升，资源向龙头优势企业集中，龙头企业的估值优势不断显现。
• 建筑行业对GDP的拉动作用有所下降，但整体仍处于较高景气状态。

5. 估值修复机会显现

• 建筑行业估值已从“折价”向“溢价”转换，低估值、稳健增长的企业或面临估值修复机会。
• 建议关注中国建筑、中国交建、葛洲坝等。

重点推荐股票

风险提示

• 固定资产投资下滑
• PPP推进放缓
• 利率继续上行
• 装配式建筑政策低于预期
• 全装修政策低于预期
• 长租公寓推进低于预期
• 国际工程汇兑风险

总结

2017年建筑行业整体保持增长态势，其中园林工程、专业工程、装修装饰等板块表现尤为突出，受益于PPP政策、建筑工业化及“一带一路”等利好因素。尽管面临资金成本上升、政策不确定性等挑战，但行业韧性较强，龙头企业的估值优势明显，存在估值修复机会。建议关注低估值、稳健增长的建筑企业，如中国建筑、中国交建、葛洲坝等，以及受益于政策红利的园林工程企业如蒙草生态、东方园林、东珠景观等。