20180116-安信证券-建筑2017业绩前瞻_PPP_或存预期差_装饰_专业工程边际改善_21页_829kb

建筑行业2017业绩前瞻与分析总结

核心内容概述

本报告分析了2017年建筑行业的整体业绩表现及各细分板块的发展趋势，重点聚焦于PPP模式、专业工程、装修装饰、基础建设和房屋建设等板块。报告指出，尽管市场对建筑行业整体表现偏悲观，但行业仍展现出较强的韧性和增长潜力，尤其是园林工程、专业工程和装修装饰板块业绩表现突出，部分企业有望实现业绩翻倍增长。

主要观点

1. 2017年建筑行业业绩增长显著

• 整体业绩增长：预计2017年建筑行业整体业绩增速在10%以上。
• 细分板块表现：
  • 园林工程：增速超过50%，受益于PPP模式推动，订单充足。
  • 专业工程：增速在10%~20%，受益于建筑工业化和“一带一路”。
  • 装修装饰：增速在10%~20%，2017年Q2迎来业绩拐点。
  • 基础建设：增速在10%~15%，受益于PPP和“一带一路”。
  • 房屋建设：增速预计在5%~10%，部分企业如中国建筑表现较好。

2. 业绩预告积极

• 建筑装饰板块：截至2018年1月10日，125家企业中已有46家发布业绩预告，80%实现正增长。
• 园林工程板块：24家企业中有9家发布业绩预告，其中6家业绩增幅超过30%。
• 专业工程板块：31家企业中已有11家发布业绩预告，9家预计业绩正增长。
• 装修装饰板块：25家企业中已有16家发布业绩预告，11家预增，4家平稳。
• 基础建设板块：35家企业中有10家发布业绩预告，9家预增。

3. 估值修复机会

• 行业整体估值：2017年建筑装饰行业动态PE为14.78倍，细分板块中园林工程估值最高（27.47倍）。
• 龙头估值优势：建筑行业龙头如中国建筑、中国交建、葛洲坝等，估值较低且业绩稳健，存在估值修复机会。
• PPP预期差：尽管市场对PPP模式持谨慎态度，但部分PPP项目入库率高的企业实际履约情况优于市场预期，业绩兑现可能超预期。

4. 重点推荐企业

• 强烈推荐：蒙草生态、安徽水利、东珠景观、海南瑞泽、金螳螂、杭萧钢构、岭南园林。
• 推荐：中泰桥梁、葛洲坝、中国建筑、中国电建、中国交建等。

关键信息

1. PPP推动园林工程高增长

• 园林工程板块受益于PPP模式，订单充足，业绩高增持续性强。
• 2017年前三季度园林工程净利润增速分别为80.29%、67.13%和75.40%。
• 园林板块企业通过PPP模式拓展业务边界，向园林+旅游、园林+环保等方向发展。

2. 专业工程和装修装饰业绩边际改善

• 专业工程：2017年Q1成为业绩拐点，钢结构和国际工程受益于政策红利。
• 装修装饰：2017年Q2迎来业绩拐点，受益于公建市场触底反弹和房地产后市场。
• 2018年长租公寓推进将进一步为装饰企业打开市场。

3. 基础建设龙头优势显著

• 基础建设板块受益于PPP和“一带一路”政策，龙头企业如中国建筑、中国交建等订单充足。
• 基础建设行业2017年整体增速在10%~15%，部分企业如安徽水利、中国电建等预计业绩翻倍。

4. 房屋建设表现平稳

• 房屋建设板块暂无业绩预告，但预计全年增长5%~10%。
• 中国建筑作为核心标的，WIND一致预期2017年净利润增速为14.13%，市场对其预期较高。

5. 估值修复投资价值

• 建筑行业整体估值较低，部分企业存在估值修复机会。
• 建议关注低估值、稳健增长的建筑企业，如中国建筑、中国交建、葛洲坝等。

风险提示

• 固定资产投资下滑
• PPP推进放缓
• 利率继续上行
• 装配式建筑政策低于预期
• 全装修政策低于预期
• 长租公寓推进低于预期
• 国际工程汇兑风险

重点推荐企业业绩概况

行业发展趋势

• 固定资产投资增速放缓：2017年前三季度固定资产投资累计同比增速分别为9.2%、8.6%、7.5%。
• 行业集中度提升：龙头企业在PPP、建筑工业化、“一带一路”等政策红利下，市占率持续提升。
• 政策红利释放：建筑工业化、PPP、长租公寓等政策推动行业增长。
• 市场情绪影响：市场对PPP政策规范、利率成本上升等因素担忧，导致行业整体估值偏低。

总结

建筑行业在2017年整体表现出较强的韧性和增长潜力，尤其是在PPP模式推动下，园林工程、专业工程和装修装饰等细分板块业绩增长显著。尽管市场对行业整体表现持悲观态度，但龙头企业凭借政策红利和订单优势，业绩稳步增长，估值修复机会凸显。建议投资者关注低估值、稳健增长的建筑企业，如中国建筑、中国交建、葛洲坝等，同时关注PPP模式下的预期差和政策红利带来的增长机会。