2017-建筑装饰行业：PPP存较大预期差，板块迎最佳配置期_19页-1mb

建筑装饰行业PPP板块投资分析总结

核心内容

• PPP模式：PPP（Public-Private Partnership）模式在2017年下半年有望加速落地，市场对PPP的预期存在较大差值。
• 政策支持：系列PPP政策频出，表明决策层对PPP模式的大力支持，有助于增强市场信心。
• 行业趋势：PPP项目订单和业绩增长趋势强劲，行业龙头公司预计全年业绩将实现高增长。
• 估值切换：当前PPP龙头公司估值较低，随着业绩预期改善，估值切换压力日益增强，板块迎来最佳配置期。
• 重点公司推荐：龙元建设、东方园林、铁汉生态、岳阳林纸、元成股份、葛洲坝、苏交科、中设集团等公司被重点推荐。

主要观点

• PPP加速增长：在抑制融资平台和政府购买服务的背景下，PPP成为地方政府推进基建投资的主要方式，预计下半年PPP落地速度将显著加快。
• 订单增长显著：龙头公司如东方园林、龙元建设、铁汉生态等在2017年新签订单同比增长均超过50%，部分达到268%。
• 业绩超预期：中报数据显示，PPP龙头公司业绩普遍增长，如龙元建设预增70-80%，东方园林增长57.4%，铁汉生态增长51.8%。
• 政策利好：PPP政策不断出台，包括55号文、国常会、发改委1266号文等，推动PPP模式规范化发展，提高社会资本参与度。
• 估值切换动力：当前PPP龙头公司估值较低，预计2017-2018年业绩增长将推动估值切换，提升公司股价。

关键信息

• 行业概况：建筑装饰行业上市公司数量为117家，行业总市值为2232721.25百万元，流通市值为1803775.54百万元。
• PPP数据：截至2017年6月，全国入库PPP项目总投资额为16.4万亿元，2017年1-7月累计成交20063.7亿元，同比增长65%。
• 政策支持：财政部、发改委、国常会等部委出台多项PPP支持政策，包括资产证券化、盘活存量资产、立法征求意见等。
• 公司业绩：东方园林2017年中报归母净利润增长57.4%，龙元建设预增70-80%，铁汉生态增长51.8%，岳阳林纸净利润增长496.61%。
• 估值情况：当前PPP龙头公司PE大多处于13-25倍区间，预计未来将实现估值切换，推动股价上涨。
• 投资建议：重点推荐龙元建设、东方园林、铁汉生态、岳阳林纸、元成股份、葛洲坝、苏交科、中设集团等公司，给予买入评级。
• 风险提示：PPP落地不达预期、项目执行进度不达预期、员工持股计划未获通过、重大资产重组不确定性等。

行业投资建议

• PPP板块配置：在基本面强劲、估值压制因素逐渐消化、估值切换压力增强的背景下，PPP板块迎来最佳配置期。
• 重点推荐公司：
  • 龙元建设：中期业绩预增70-80%，员工持股计划彰显信心，当前PE为21.48倍。
  • 东方园林：中报业绩增长57.4%，1-9月预增50-80%，当前PE为23.38倍。
  • 铁汉生态：中报业绩增长51.8%，PPP产业基金助力业务发展，当前PE为20.7倍。
  • 岳阳林纸：造纸主业景气度回升，诚通凯胜并表带动业绩增长，当前PE为37.22倍。
  • 元成股份：中报业绩翻倍增长，员工持股计划和股权激励计划增强业绩释放动力。
  • 葛洲坝：海外及PPP业务表现亮眼，环保业务跨越式发展，当前PE为10.85倍。
  • 苏交科、中设集团：作为基建设计龙头，PPP市场逐渐打开，未来可承接业务空间巨大。

风险提示

• PPP落地风险：PPP项目落地不达预期可能影响公司业绩。
• 政策风险：PPP政策变动可能对行业发展产生影响。
• 项目执行风险：项目执行进度不达预期可能影响公司收入。
• 员工持股计划风险：员工持股计划未获通过可能影响公司发展。
• 并购整合风险：重大资产重组事项可能带来整合难度。
• 框架协议落地风险：框架协议未落地可能影响公司订单转化。
• 纸业复苏风险：纸业复苏持续性不达预期可能影响公司业绩。

投资评级说明

• 股票评级：
  • 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
  • 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。
  • 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间。
  • 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上。
• 行业评级：
  • 增持：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上。
  • 中性：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间。
  • 减持：预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上。

重要声明

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