20220825-光大证券-友邦保险-01299.HK-2022年半年报点评_NBV短期承压_期待中国内地市场潜力释放_4页_497kb

公司研究总结：友邦保险（1299.HK）2022年半年报点评

核心内容

友邦保险（1299.HK）在2022年上半年面临NBV（新业务价值）短期承压，但公司基本面稳健，未来增长潜力可期。尽管净利润由盈转亏，但公司通过高质量代理人队伍和战略合作伙伴关系，持续拓展市场，并在疫情逐步恢复后，预计NBV将实现边际改善。

主要观点

• NBV短期承压，但二季度销售势头改善
  友邦保险2022年上半年NBV为15.4亿美元，同比减少15%（实质汇率），主要受疫情影响，尤其是中国内地市场受封管控措施影响较大，导致高价值率产品销售受阻。然而，二季度NBV增速逐月修复，6月恢复正增长，主要由海外其他市场驱动，中国内地市场仍受部分地区疫情防控措施影响。

• 中国内地市场潜力巨大
  中国内地是友邦保险最大的业务市场，2022年上半年占总NBV的36.7%。尽管上半年NBV同比下滑23.7%，但随着疫情遏制措施放宽，中国内地NBV已于7月恢复增长，预计下半年将带动公司整体NBV边际改善。友邦持续深耕中国内地市场，已获批在河南筹建分公司，未来将进一步拓展地域市场。

• 高质量代理人及战略伙伴助力增长
  友邦保险拥有全球领先的百万圆桌会员人员数，国内同业仍处于代理人清虚阶段，高质量代理人队伍推动公司品牌影响力提升和高质量业务拓展。公司通过战略合作，如入股中邮人寿、与东亚银行建立银行保险伙伴关系、与邮储银行合作、收购蓝十字及宝康医疗等，增强了市场竞争力和业务拓展能力。

• 维持“买入”评级
  考虑到公司2022年上半年受全球资本市场波动影响，归母净利润由盈转亏，我们下调2022-2024年归母净利润预测至38/68/95亿美元。当前股价对应2022年PEV（市净价值）为1.50倍，维持“买入”评级。

关键信息

市场数据

收益表现

财务表现

• 营业收入：30.8亿美元，同比-87.3%
• 归母营运利润：32.2亿美元，同比+1.3%
• 归母净利润：-5.7亿美元，同比由盈转亏
• 内含价值：701.1亿美元，较年初-3.9%
• 中期股息：每股40.28港仙，同比+6.0%

分区域NBV表现（2022H1）

盈利预测与估值

风险提示

• 经济复苏不及预期
• 政策改革推进不及预期
• 疫情大范围内反复

结论

友邦保险2022年上半年NBV受疫情影响，但随着市场逐步恢复，预计下半年将实现边际改善。公司通过高质量代理人和战略伙伴合作，持续拓展中国内地市场，具备长期增长潜力。尽管净利润由盈转亏，但公司基本面稳健，维持“买入”评级。当前PEV估值较低，具备投资价值。