20220825-浙商证券-友邦保险-01299.HK-友邦保险2022半年报点评_负债端超预期_投资端低于预期_3页_954kb

友邦保险2022半年报总结

核心内容

友邦保险（01299.HK）在2022年上半年（22H1）业绩出现由盈转亏的情况，归母净利润为-5.71亿美元，但税后营运利润、新业务价值（NBV）和内含价值（EV）均实现不同程度的同比增长。整体来看，公司面临一定的经营压力，但显示出强劲的复苏势头。

主要观点

1. 负债端表现

• 总体承压：受疫情影响，22H1年化新单保费下降7%，新业务价值率也下降4.1个百分点至55.2%。
• 区域差异显著：中国内地和澳洲等新兴市场NBV同比分别下降24%和15%，拖累整体表现。而香港和马来西亚NBV分别增长3%和7%，主要得益于价值率的提升。
• 边际改善超预期：二季度NBV逐月改善，6月实现正增长；中国内地NBV在7月由负转正，深圳和广州市场在5月、6月均实现正增长，显示出快速恢复的趋势。
• 展望积极：随着疫情好转、经济回暖以及分公司筹建和营销服务范围扩大，预计下半年业绩将强劲回升。

2. 投资端表现

• 投资收益亏损：22H1投资收益亏损144.64亿美元，主要受资本市场波动影响。
• 收益率下滑：净投资收益率为4.1%，同比下降0.1个百分点；总投资收益率为-0.5%，同比下降5.9个百分点。

关键信息

财务摘要（单位：百万美元）

核心指标（单位：美元）

投资评级

• 股票投资评级：维持“买入”评级。
• 目标价：112.7港元，对应2022E P/EV为2.2倍。

风险提示

• 疫情超预期扩散；
• 中国内地分公司设立进展缓慢；
• 全球资本市场大幅波动。

总结

尽管2022年上半年友邦保险面临疫情带来的挑战，导致归母净利润由盈转亏，但其负债端表现显示出强劲的边际改善趋势，尤其在部分地区和市场实现正增长。投资端因市场波动出现亏损，但公司凭借卓越的代理人队伍和紧密的分销渠道优势，有望在下半年实现业绩强劲回升。整体来看，友邦保险具备良好的发展潜力，目前估值处于相对低位，维持“买入”评级。