20220825-天风证券-友邦保险-01299.HK-NBV降幅收窄_营运溢利及股息稳定提升_下半年负债端及投资端均有望修复_3页_358kb

友邦保险（01299）2022年H1业绩总结

核心内容概述

2022年上半年，友邦保险在疫情等外部因素影响下，NBV（新业务价值）同比出现下降，但降幅较前一季度有所收窄。尽管中国内地市场受疫情和高基数影响NBV同比下滑23.7%，但其他市场如中国香港、马来西亚、泰国和新加坡均实现不同程度的NBV增长。此外，公司税后营运溢利在固定汇率下同比增长4%，带动股息稳定提升，展现出良好的盈利能力和财务健康状况。

主要观点

• NBV表现：2022H1 NBV在固定汇率下同比下降13%，实质汇率下同比下降15%。Q2单季NBV同比降幅收窄至10.4%，主要得益于NBV margin环比提升。
• 市场表现：
  • 中国内地：NBV贡献占比仍为集团第一，但受疫情和高基数影响，同比下滑24%。7月NBV已恢复增长，代理人数量和产能持续提升。
  • 中国香港：NBV同比增长3%，主要由分红产品盈利能力提升推动。澳门市场NBV表现卓越。
  • 泰国：NBV同比下滑9%，但6月已恢复增长，代理人数量和产能提升。
  • 新加坡：NBV同比下滑6%，Q2已恢复双位数增长，NBV margin同比提升。
  • 马来西亚：NBV同比增长7%，NBV margin提升5.4%，代理人数量和伙伴分销渠道增长显著。
  • 其他市场：NBV同比下滑15%，但印度与中国台湾市场表现卓越。
• 财务表现：税后营运溢利同比增长4%，带动H1每股股息提升6%至0.40港元。EV（经济价值）同比下滑3.9%，主要受汇率和投资偏差影响，但ROEV仍保持在5.4%。
• 业务策略：
  • 持续推行“最优秀代理”策略，提升代理人产能和销售能力。
  • 推出综合客户平台OneExperience，挖掘客户长期保障与储蓄需求。
  • 优化数码工具，提升销售效率和渠道拓展。
  • 拓展伙伴关系，如与邮储银行、东亚银行、大众银行等合作，推动NBV增长。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为友邦保险NBV增长动能充足，多区域经营可分散风险，长期潜力强劲。当前PEV估值处于历史较低水平，建议关注其长期价值。
• 风险提示：长期重疾险销售不及预期、分公司开设进度不及预期、增员难度高于预期、疫情发散。

关键信息

• NBV数据：
  • 2022H1 NBV同比-13%（固定汇率），-15%（实质汇率）。
  • Q2 NBV同比-10.4%，降幅较Q1收窄8.5%。
  • 中国内地NBV同比-23.7%，拖累整体表现。
  • 中国香港NBV同比+3%，马来西亚NBV同比+7%，泰国NBV同比-9%，新加坡NBV同比-6%。
• 营运溢利与股息：
  • 税后营运溢利同比+4%。
  • H1每股股息0.40港元，同比+6%。
• EV与ROEV：
  • EV较年初-3.9%，ROEV同比-0.9%至5.4%。
• 市场拓展与渠道优化：
  • 中国内地新省份代理分销NBV同比+47%。
  • 邮储银行深圳地区开启新业务，伙伴分销渠道增长显著。
  • 数码工具提升代理人产能，推动销售增长。
• 产品策略：
  • 主推友邦双赢两全险、友未来年金险，但传统保障产品仍为NBV最大贡献。
  • 伊斯兰保险业务在马来西亚实现双位数增长。

总结

友邦保险在2022年H1面临疫情和汇率等多重挑战，NBV表现承压，但降幅收窄，显示出公司运营的韧性。尽管中国内地市场受疫情影响较大，但其他市场表现积极，尤其是中国香港、马来西亚和新加坡等地区。公司通过优化数码工具、拓展渠道和强化代理人策略，有效推动了NBV增长。财务表现稳健，营运溢利和股息均实现增长，EV虽受投资与汇率影响，但整体盈利能力和负债端盈利能力依然较强。展望下半年，公司业绩有望修复，长期增长动能充足，具备较高的投资价值。