20201110-兴证国际证券-友邦保险-01299.HK-代理人规模扩充_中国内地市场前景可期_7页_1mb

报告摘要

友邦保险证券研究报告总结

核心内容概览

本报告对友邦保险（1299.HK）进行分析，指出其作为全球卓越的寿险公司，持续服务于亚太地区18个市场的富裕群体。尽管2020年受新冠肺炎疫情影响，公司业绩承压，但分析师认为其2021年业绩有望改善，长期发展潜力显著。报告维持“审慎增持”评级，并将目标价上调至93.13港元。

主要观点

公司地位：友邦保险是全球寿险行业的领先者，拥有强大的渠道优势和品牌影响力。
业绩表现：2020年前三季度，公司年化新单保费同比下降19.4%，但降幅已收窄。总加权保费同比增长4.7%。
新业务价值（NBV）：2020年前三季度NBV同比下降35.0%，但Q3环比改善，预期2021年NBV将实现双位数正增长。
代理人队伍：公司逆势增员，2020年Q3新入职代理人数量同比增长超过20%。
中国市场布局：中国内地是友邦的第一大市场，公司正通过分转子策略拓展新市场，预计未来5年将新增10至12个中高收入省份，提升长期成长空间。
投资建议：基于公司长期增长潜力和2021年业绩改善预期，建议投资者关注其长期投资价值。

关键信息

市场数据

项目	数据
收盘价（港元）	82.30
总股本（亿股）	120.94
总市值（亿港元）	9,953.25
净资产（亿美元）	572.55
总资产（亿美元）	2,912.04
每股净资产（美元）	4.74

财务预测（2019A至2022E）

项目	2019A	2020E	2021E	2022E
营业收入（亿美元）	472.4	434.2	524.2	589.7
归属股东净利润（亿美元）	66.5	53.8	77.8	104.6
新业务价值（亿美元）	41.5	29.1	36.1	42.2
内含价值（亿美元）	619.9	654.4	724.1	805.9
每股收益（美元）	0.55	0.45	0.64	0.87

投资评级说明

评级	说明
买入	相对指数涨幅大于15%
审慎增持	相对指数涨幅在5%～15%之间
中性	相对指数涨幅在-5%～5%之间
减持	相对指数涨幅小于-5%
无评级	因无法获取必要资料或存在重大不确定性

风险提示

资本市场波动
保费增速不达预期
保险行业政策变化
保险市场竞争加剧
汇率波动风险

中国内地市场分析

市场地位：中国内地是友邦保险的第一大市场，NBV占公司整体业务的重要部分。
分转子进展：友邦已在上海设立独资子公司“友邦人寿”，并开始在成都筹建四川分公司，标志着分转子策略的推进。
市场拓展：公司计划在10至12个中高收入省份设立分支机构，潜在客户群体为此前市场的4倍，长期增长空间广阔。
疫情应对：尽管疫情期间代理人线下展业受阻，但公司仍逆势增员，为未来业务发展做准备。

代理人增员与NBV表现

增员情况：2020年Q1-3，友邦中国内地新入职代理人、代理人总数及代理主管人数均实现双位数增长。
NBV回暖：2020年Q3，中国香港、泰国、新加坡、马来西亚的NBV环比正增长，其中后两地NBV同比也实现正增长。

财务比率分析

项目	2019A	2020E	2021E	2022E
ROE（%）	11.5	8.8	11.6	14.1
PEV（倍）	2.06	1.96	1.77	1.59
每股净资产（美元）	4.8	5.0	5.5	6.1

总结

友邦保险在疫情期间表现稳健，业绩承压但已出现回暖迹象。公司通过分转子策略拓展中国内地市场，有望显著提升长期成长空间。尽管2020年NBV大幅下滑，但Q3环比改善，叠加2021年业绩改善预期，公司估值合理，具备长期投资价值。报告维持“审慎增持”评级，目标价上调至93.13港元，对应2020-2022年每股内含价值分别为2.22、2.01、1.80倍。投资者应关注其长期发展和市场拓展带来的增长潜力。

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