20220825-开源证券-友邦保险-01299.HK-友邦保险2022年中期业绩点评_多数地区仍处疫情修复期_内地渠道战略不断深化_3页_525kb

友邦保险 (01299.HK) 投资总结

核心内容

友邦保险（01299.HK）于2022年8月25日发布投资评级报告，维持“增持”评级。报告指出，受新冠疫情及产品结构调整影响，公司2022年中期新业务价值（NBV）同比下滑15.3%，年化新保费同比下滑9.2%，但税后营运溢利同比微增1.2%。尽管面临挑战，公司仍具备较强的渠道优势，尤其在亚太地区。

主要观点

1. NBV承压与预期调整

• 2022年H1 NBV为15.36亿美元，同比下滑15.3%，低于预期。
• 由于疫情对线下展业的限制及产品结构变化，公司下调了2022-2024年NBV同比预期至-16.1% / -3.7% / +3.0%。
• 对应EV同比预期为+2.1% / +8.2% / +8.1%。
• 归母净利润预期下调至484/699/734亿港元，分别同比-16.8% / +44.6% / +5.0%，EPS分别为4.05/5.86/6.15港元。

2. 大陆地区表现

• 大陆地区NBV为5.63亿美元，同比下滑23.7%，占公司总NBV的33.6%。
• 受疫情影响，上海、北京、苏州等地线下展业受限。
• 2022H2 NBV有望随疫情防控精准化有所修复。
• 公司在湖北、河南、天津、石家庄等新开拓及升级地区业务潜力逐步释放。
• 与邮储银行的“伙伴分销”模式将助力下沉市场发展。

3. 其他地区表现

• 中国大陆外地区NBV为11.12亿美元，同比下滑8.2%，主要因奥密克戎变异毒株影响线下销售。
• 中国香港地区NBV同比增长3.2%，主要受本地居民需求释放带动。
• 马来西亚NBV于2022Q2由负转正，同比增长2.5%，受益于代理人数量提升及银保渠道发力。
• 其他主要市场仍受疫情拖累。

4. 估值与盈利预测

• 当前股价77.700港元，对应2022-2024年PEV分别为1.6/1.5/1.4倍，PE分别为19.2/13.3/12.6倍。
• 公司预计2022年保费及收费收入为315亿港元，同比增长8.4%。
• 内含价值预计从2021年的573亿港元增长至2024年的684亿港元，年化增长约8.1%。

关键信息

• 投资评级：增持（维持）
• 股价走势：附有股价走势图（来源：聚源）
• 财务摘要：包含2020-2024年的财务预测与估值指标。
• 风险提示：全球新冠疫情超预期恶化、中国内地分公司筹建进展慢于预期。

估值方法与局限性

• 报告所采用的估值方法及模型基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

• 本报告仅供开源证券客户参考，未经授权不得使用。
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