20210314-光大证券-友邦保险-01299.HK-2020年年报点评_NBV即将反转_看好中国内地市场潜力_3页_533kb

公司研究总结：友邦保险（1299.HK）2020年年报点评

核心内容

友邦保险（1299.HK）2020年年报显示，尽管受到新冠疫情的冲击，公司整体仍保持稳健增长。2020年全年营业收入达503.6亿美元，同比增长6.6%；下半年营收增长显著，达307.0亿美元，同比增长33.7%。然而，归母净利润同比下降13.1%，主要由于疫情对销售活动的限制和业务结构的调整。

主要观点

• 中国市场表现突出：
  2020年友邦中国内地市场总保费收入达56.2亿美元，同比增长20.6%，其中续期保费贡献显著，达44.4亿美元，同比增长24.5%。中国内地市场占比提升至35.0%，成为公司增长的重要引擎。

• NBV即将反转：
  2020年NBV（新业务价值）为27.7亿美元，同比下降33.4%，主要受疫情影响，销售保障型产品受阻，公司转向销售新业务价值率较低的年金险产品。然而，2021年前两个月NBV已同比增长15%，显示出复苏迹象。

• 拓展中国市场前景广阔：
  管理层预计，至2030年，友邦在中国市场的商业版图可增加近4倍。2020年公司获批上海分改子，并在四川筹建新分公司，进一步巩固其在中国市场的地位。

• 营销渠道与数字化转型：
  代理分销业务占整体新业务价值的78%，新代理主管人数增长近30%。公司积极采取数字化策略，疫情期间95%的新业务在线完成，72%的购买、服务和理赔操作通过数字化方式处理，有效降低成本并提升效率。

• 盈利预测与估值：
  公司维持“买入”评级，预计2021-2023年营业收入分别为547/647/773亿美元，归母净利润分别为63.5/64.7/65.3亿美元。P/EV估值从2020年的2.30下降至2023年的1.66，反映市场对公司未来增长的信心。

关键信息

财务数据

市场数据

风险提示

• 疫情大面积扩散
• 美元贬值
• 内地市场拓展不及预期

未来展望

友邦保险凭借其在亚太市场的布局、独特的管理优势以及在中国市场的持续拓展，展现出强劲的增长潜力。随着疫情缓解，市场复苏预期增强，公司有望实现NBV的反转和业绩的稳步提升。数字化转型策略与高效的营销渠道为公司未来增长提供了有力支撑。

结论

综上所述，友邦保险在2020年虽受疫情影响，但其在中国市场的表现亮眼，NBV复苏迹象明显，未来增长空间广阔。公司维持“买入”评级，投资者可关注其在亚太高端市场的持续发展及中国内地市场的进一步拓展。