20230312-光大证券-友邦保险-01299.HK-2022年年报点评_新业务价值边际改善_现金分红稳步提升_5页_520kb

报告摘要

友邦保险（1299.HK）2022年年报总结

核心内容

友邦保险（1299.HK）在2022年面临多重挑战，但其营运实力和渠道策略展现出韧性，新业务价值边际改善，现金分红稳步提升。分析师维持“买入”评级，认为随着疫情干扰减弱，公司价值潜力将逐步释放。

主要观点

盈利能力承压，但营运实力凸显
友邦保险2022年归母净利润为2.8亿美元，同比大幅下降96.2%，主要受到短期投资波动、利率上升对债券估值的负面影响以及分红业务衍生金融工具非营运变动的影响。然而，下半年盈利已实现边际改善，显示出公司内在经营能力的韧性。
新业务价值边际改善
友邦保险2022年全年新业务价值为30.9亿美元，同比下降5%（固定汇率）至8.1%（实质汇率），但2022年下半年新业务价值恢复正增长，固定汇率下增长6%。这主要得益于疫情限制放宽及线下活动恢复，以及代理渠道和伙伴分销策略的有效执行。
中国市场是主要拖累，但潜力巨大
中国内地市场在2022年VONB同比下降17.3%，是公司新业务价值增长的主要拖累因素。但随着防疫措施优化，2023年前两月新业务价值保持增长态势。公司持续拓展内地市场，2022年天津、石家庄、四川和湖北的代理新业务价值增长50%，活跃代理人数增加31%。
香港市场恢复增长，受益于内地客户回流
中国香港市场在2022年VONB同比增长4.1%，其中下半年增长4.7%（固定汇率下增长5%）。预计2023年随着内地与港澳人员往来恢复，内地客户赴港投保需求将显著增加，为香港市场带来新的增长动力。
东南亚市场表现亮眼，渠道策略成效显著
泰国、新加坡、马来西亚等市场在2022年下半年均实现新业务价值正增长，其中马来西亚增长最为显著，固定汇率下增长16.7%。这主要归功于数码工具赋能代理及伙伴分销渠道的成效。

关键信息

财务表现
- 营业收入：191.1亿美元，同比下降59.8%
- 税后营运利润：63.7亿美元，同比增长3%（固定汇率）至-0.6%（实质汇率）
- 归母净利润：2.8亿美元，同比下降96.2%
- 新业务价值：30.9亿美元，同比下降5%（固定汇率）至8.1%（实质汇率）
- 末期股息：每股1.13港元，同比增长5.0%
- 全年股息：1.54港元，同比增长5.3%
市场拓展与渠道策略
- 公司在全球百万圆桌会员人员数中连续八年排名第一
- 代理主管及新入职代理人数实现双位数增长
- 与多家银行建立战略合作，银保业务VONB同比增长10%
- 2022年新增河南分公司筹建，进一步深化内地市场布局
盈利预测与估值
- 2023-2024年盈利预测分别下调4.3%和19.9%，至65亿美元和76亿美元
- 新增2025年盈利预测为88亿美元
- 当前股价对应2023-2025年PEV分别为1.72、1.65和1.54，维持“买入”评级

风险提示

政策改革推进不及预期
资本市场大幅波动
疫情大范围内反复

估值方法的局限性

本报告的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。所采用的估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

联系方式

分析师：王一峰（执业证书编号：S0930519050002）
- 电话：010-56513033
- 邮箱：wangyf@ebscn.com
联系人：黄怡婷
- 邮箱：huangyiting@ebscn.com

公司信息

总部地址
- 上海：静安区南京西路1266号，恒隆广场1期办公楼48层
- 北京：西城区武定侯街2号，泰康国际大厦7层
- 深圳：福田区深南大道6011号，NEO绿景纪元大厦A座17楼
关联机构
- 香港：中国光大证券国际有限公司，地址：香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼
- 英国：Everbright Securities (UK) Company Limited，地址：64 Cannon Street, London, United Kingdom EC4N 6AE

总结

友邦保险在2022年面对疫情、利率波动等多重挑战，但其营运实力和渠道策略依然展现出强劲韧性。尽管新业务价值整体承压，但下半年已实现边际改善，尤其是中国内地和香港市场表现突出。随着疫情干扰减弱及内地市场潜力释放，公司未来价值增长值得期待。分析师维持“买入”评级，认为其在亚太地区的布局及长期战略将支撑其持续发展。

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