20220825-兴证国际证券-友邦保险-01299.HK-业务复苏向好_预计全年NBV表现优于同业_6页_1mb

友邦保险（01299.HK）投资分析总结

核心内容

友邦保险（01299.HK）是一家全球领先的寿险公司，其业务覆盖亚太18个市场，同时在中高端寿险赛道和高素质代理人渠道方面具有显著优势。当前，公司股价为77.70港元，目标价为99.95港元，预期升幅为28.6%，分析师维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩韧性较强：2022年上半年，公司税后营运利润同比增长1.3%至32.2亿美元，每股派息同比增长6%至40.28港仙。
• 新业务价值短期回落，全年表现优于同业：受Omicron毒株及疫情管制影响，2022H1新业务价值同比下降15.3%至15.4亿美元，但随着疫情影响消退，6月后新业务价值恢复增长。
• 中国内地业务布局持续推进：友邦中国在四川、武汉、河南等地陆续设立分公司，2022H1新省份业务代理分销实现新业务价值同比增长47%。
• 代理人队伍扩充：2022H1，中国内地新入职代理人数量同比增长8%，为公司长期发展提供有力支持。
• 股权回购计划提升股东回报：公司未来三年计划进行100亿美元的股权回购，进一步增强股东信心。
• 估值合理，盈利预期良好：根据目标价99.95港元，对应2022-2024年每股内含价值分别为1.90、1.72、1.56倍，具备投资价值。

关键信息

市场数据

• 收盘价：77.70港元
• 总股本：120.06亿股
• 总市值：9,273.35亿港元
• 净资产：414.38亿美元
• 总资产：3,015.22亿美元
• 每股净资产：3.45美元

财务预测（单位：亿美元）

新业务价值表现

• 2022H1：新业务价值同比-15.3%至15.4亿美元，主要受疫情影响。
• 2022H1 NBV同比增速：中国香港（3.2%）、马来西亚（2.5%）、新加坡（-8.5%）、泰国（-16.7%）、中国内地（-23.7%）。
• 中国内地NBV：仍为公司最大贡献来源，但因防控措施和旧重疾险销售基数高，增速下滑。

风险提示

• 资本市场波动
• 保费不达预期
• 保险行业政策变化
• 市场竞争加剧
• 汇率波动风险

投资要点

• 短期波动，长期看好：尽管2022H1新业务价值有所下滑，但公司预计全年表现优于同业，且受益于中高端寿险市场和内地业务拓展。
• 成长性良好：营业收入预计在2022-2024年保持增长，增速分别为5.8%、7.4%、7.6%。
• 盈利能力稳健：归属股东净利润同比增速分别为5.9%、14.8%、12.0%，ROE保持在12%以上。
• 估值合理：PEV（市内含价值倍数）预计在2022-2024年分别为1.64、1.48、1.34、1.21倍，显示公司估值具备吸引力。

附注

• 本报告由兴业证券经济与金融研究院整理，数据来源包括Wind、公司财报。
• 分析师张博与迟玉怡（非香港注册持牌人）共同撰写，提供专业投资建议。
• 投资评级标准为12个月内股价相对相关市场指数的涨幅，公司维持“买入”评级。
• 报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者需自行评估风险并作出决策。

投资建议

建议投资者关注友邦保险的长期增长潜力，尤其是其在中高端寿险市场和中国内地业务的布局，以及股权回购计划带来的股东回报提升。同时，需关注疫情对业务的短期影响及市场波动风险。