20161109-长城证券-国防军工行业2016年三季报点评：十三五期间业绩或逐步释放，民参军企业增速较快_20页_1mb

国防军工行业2016年三季报点评总结

核心内容概述

本报告分析了2016年前三季度国防军工行业的整体表现及各细分板块的发展情况，指出军工行业整体营收和净利润均实现增长，其中国防信息化类和民参军类上市公司增长尤为显著。报告建议关注三条投资主线：受益于国防武器装备升级、受益于政策改革、以及在熊市中内生增长稳健、估值较低的企业。

主要观点

航空及航天板块

• 航空航天板块包括中航系和航天系旗下39家上市公司，前三季度营收1641.99亿元，同比增长10.93%；净利润80.55亿元，同比增长8.41%。
• 航天系上市公司因并购影响表现较好，中航系保持平稳增长。
• 预计十三五期间歼20、运20、直20等主战机型将加速列装，中航系上市公司业绩逐步释放。
• 航天发射进入密集期，资产证券化率较低，未来提升空间较大。重点事件包括长征七号发射和研究所改制进展。

地面兵装板块

• 包括兵器工业和兵器装备旗下的21家上市公司，前三季度营收1144.95亿元，同比增长4.93%；净利润105.59亿元，同比增长16.79%。
• 业绩增长主要得益于资产重组和混合所有制改革。
• 重点事件包括江南红箭获得资产注入，以及兵器工业集团和兵器装备集团的重组上市趋势。

船舶制造板块

• 5家主要上市公司前三季度营收882.60亿元，同比减少0.02%；净利润5.22亿元。
• 中国船企受益于远洋海军建设，军船企业触底反弹，行业去产能和转型趋势明显。
• 重点事件包括行业洗牌和资产注入预期加强。

国防信息化板块

• 包括57家上市公司，前三季度营收1433.94亿元，同比增长12.96%；净利润114亿元，同比增长43.53%。
• 重点企业包括长城电脑和海康威视，分别贡献营收的34%和14%。
• 未来随着政策推动，国防信息化需求增强，业绩增长可期。

民参军板块

• 包括147家上市公司，前三季度营收3197.06亿元，同比增长18.07%；净利润238.91亿元，同比增长48.27%。
• 重点企业包括天和防务、台海核电、华讯方舟、海兰信等，增速均超过100%。
• 业绩增长取决于主机厂产能，需关注技术壁垒和规模经济。

关键信息

投资建议

• 受益于国防武器装备升级的标的：航天强国（航天电器、航天电子）、远洋海军（中国重工、中船防务、中国船舶）、战略空军（中航机电、中航飞机、中航光电）、国防信息化（国睿科技、四创电子、雷科防务）。
• 受益于政策提振的标的：中航机电、航天科技、航天长峰。
• 内生增长稳健、估值较低的标的：中航机电、神剑股份、银河电子。

风险提示

• 大盘系统性风险
• 航空航天产业政策变化、行业波动
• 下游行业需求低迷，项目进展低于预期
• 军工企业民用领域拓展低于预期

行业发展趋势

• 国防信息化：需求增长，转型企业增多，重点在于技术壁垒和规模经济。
• 民参军：业绩增长快，但持续性依赖主机厂产能。
• 资产重组与混改：重点在于提升公司业绩和估值，推动行业整合。
• 行业洗牌：船舶制造行业去产能和转型趋势明显，龙头企业可能通过兼并收购提升竞争力。

重点事件

• 航空：歼20、运20、直20加速列装，珠海航展展示性能。
• 航天：长征五号发射成功，航天发射进入密集期，资产证券化率提升。
• 民参军：关注国家级军民融合领导小组成立。
• 国防信息化：中央军委《军队建设发展“十三五”规划纲要》推动需求增长。

数据概览

• 整体业绩：军工行业234家上市公司前三季度营收7639.50亿元，同比增长10.84%；净利润1052.46亿元，同比增长46.28%。
• 各板块表现：航空及航天、地面兵装、船舶制造、国防信息化、民参军板块均实现不同程度的增长，其中民参军和国防信息化增长最快。
• 市场前景：卫星导航、信息安全、红外热成像等技术在军民领域均有广泛应用，市场前景广阔。

总结

国防军工行业在2016年前三季度表现出良好的增长态势，尤其在国防信息化和民参军板块。未来，随着政策推动和行业整合，行业有望进一步发展，重点关注航空、航天、国防信息化和民参军领域的投资机会，同时注意行业政策变化、市场需求波动等风险因素。