20170506-长城证券-国防军工行业2016年年报及2017年一季报总结：聚焦主业影响中航系公司业绩，民参军公司业绩增速较快_31页_1mb

国防军工行业2016年年报及2017年一季报总结

核心内容概览

• 军工行业整体表现：2016年全年实现营收1.19万亿元，同比增长13.65%；净利润639.21亿元，同比增长14.60%。2017年第一季度实现营收2541.31亿元，同比增长13.52%；净利润126.16亿元，同比下降20.49%。
• 行业增长点：国防信息化和民参军类公司业绩增速较快，分别实现净利润178亿元和310.46亿元，同比增长22.66%和17.62%。
• 投资建议：建议关注三条主线：受益于国防装备升级的标的、受益于政策提振的标的、内生增长稳健且估值较低的民参军标的。

主要观点

航空及航天板块

• 整体表现：2016年实现营收2578.28亿元，同比增长13.56%；净利润115.20亿元，同比下滑7.26%。
• 航天系表现：业绩表现较好，部分公司如航天通信营收增长达96.22%，航天发展营收增长超50%。
• 中航系影响：受聚焦主业影响，中航系上市公司净利润增速低于预期，但部分公司如中航光电表现突出。
• 未来展望：主战机型如歼20、运20、直20和舰载机将加速列装，带动军机需求爆发。航天发射密集期和资产证券化提升将带来利好。

地面兵装板块

• 整体表现：2016年实现营收1800.04亿元，同比增长8.20%；净利润151.07亿元，同比增长11.28%。
• 重点公司：东安动力、凌云股份等公司营收增长显著，部分公司因资产注入而表现良好。
• 未来展望：关注兵器工业集团和兵器装备集团的混合所有制改革，以及民品业务的拓展。

船舶制造板块

• 整体表现：2016年实现营收1284.59亿元，同比增长2.68%；净利润-13.23亿元，亏损收窄。2017年第一季度扭亏为盈，净利润4.02亿元，同比增长54.89%。
• 行业背景：全球船舶市场低迷，中国船舶行业正在完成洗牌，去产能和转型趋势明显。
• 未来展望：政策倾斜和国企改革将加快产业结构转型，行业集中度提升。

国防信息化板块

• 整体表现：2016年实现营收2137.97亿元，同比增长10.56%；净利润178亿元，同比增长22.66%。
• 转型与拓展：企业积极转型，开拓海外市场，如天银机电、雷科防务等公司。
• 政策影响：中央军委《军队建设发展“十三五”规划纲要》推动国防信息化需求增强。

民参军板块

• 整体表现：2016年实现营收5008.85亿元，同比增长17.10%；净利润310.46亿元，同比增长17.62%。
• 一季度表现：营收1197.22亿元，同比增长27.99%；净利润57.64亿元，同比下滑39.64%。
• 未来展望：民参军企业估值重构，需关注技术壁垒和规模经济。

关键信息

• 2016年军工行业：营收增长13.65%，净利润增长14.60%，行业整体小幅改善。
• 2017年一季度：营收增长13.52%，净利润下降20.49%，主要因同方股份影响。
• 重点公司：
  • 航空及航天：中航光电、航天通信、航天发展。
  • 地面兵装：东安动力、凌云股份、北方创业。
  • 船舶制造：中国动力、天海防务、中船防务。
  • 国防信息化：海康威视、长城电脑、四创电子。
  • 民参军：鹏起科技、神剑股份、金盾股份、新研股份。

风险提示

• 大盘系统性风险：市场整体波动可能影响军工股表现。
• 政策变化：航空航天产业政策变化可能影响公司业绩。
• 行业波动：下游行业需求低迷，公司项目进展低于预期。
• 民用领域拓展：军工企业民用领域拓展低于预期可能影响业绩。

投资建议

• 第一条主线：受益于国防武器装备升级的标的，如航天电器、航天电子、中国重工、中电广通、中航机电、中航飞机、中航光电、国睿科技、四创电子、雷科防务。
• 第二条主线：受益于研究所改制、资产证券化和国企改革等政策的标的，如中航机电、航天长峰、中船防务、中船科技。
• 第三条主线：内生增长稳健、估值较低的民参军标的，如鹏起科技、神剑股份、金盾股份、新研股份。

结论

国防军工行业在2016年整体表现有所改善，国防信息化和民参军板块增速较快。随着“十三五”计划的推进和“军民融合”战略的实施，行业将迎来更多发展机遇。建议投资者关注业绩增长稳健、政策受益明显的公司，同时警惕行业波动和政策变化带来的风险。