20160902-长城证券-国防军工行业2016年半年报点评：军品交付加快，关注航空、国防信息化和民参军_18页_1mb

国防军工行业2016年半年报点评总结

核心内容概览

本报告分析了2016年国防军工行业的整体表现，重点讨论了航空、航天、地面兵装、船舶制造和国防信息化等主要子行业的发展情况，并提出了投资建议和风险提示。

主要观点

• 行业整体表现：2016年上半年，军工行业234家上市公司实现营收4906.61亿元，同比增长9.45%；实现归属于上市公司股东净利润619.74亿元，同比增长43.23%。航空、国防信息化和民参军板块业绩增长较快。
• 投资主线：中长期来看，军工股投资主要关注两条主线：一是国防武器装备升级相关的标的，包括航天强国、远洋海军、战略空军和国防信息化企业；二是受益于军工体制改革、资产证券化和国企改革的标的，如中航机电、航天科技、江南红箭等。

关键信息

1. 航空及航天板块

• 营业收入：2016年上半年，航空航天板块合计营收1043.08亿元，同比增长8.72%。
• 增长亮点：航天系上市公司表现较好，航天发展营收同比增长率超过200%，航天通信和航天机电分别超过70%。
• 利润表现：航空航天板块实现归属于上市公司股东净利润44.53亿元，同比增长3.93%。中航机电、中航光电和中航飞机的净利润增长显著。
• 重点事件：下半年关注珠海航展、两机专项推出、C919首飞；航天方面关注长征五号发射和研究所改制进展。

2. 地面兵装板块

• 营业收入：2016年上半年，地面兵装板块营收752.34亿元，同比下降2.74%。
• 增长亮点：北方国际和北方导航分别同比增长69.48%和30.49%，华锦股份和中国动力表现突出。
• 利润表现：地面兵装板块实现归属于上市公司股东净利润73.75亿元，同比增长6.28%。
• 改革预期：未来重点关注资产重组和混合所有制改革，江南红箭已获得资产注入，兵器工业集团和装备集团资产证券化率较低，具备较大提升空间。

3. 船舶制造板块

• 营业收入：2016年上半年，船舶制造板块营收567.22亿元，同比增长1.62%。
• 扭亏为盈：五家上市公司合计实现净利润12.59亿元，扭亏为盈，其中中国重工、中国动力和中船防务盈利。
• 行业趋势：全球船舶制造行业仍处于低迷，但中国船企正在完成行业洗牌，去产能和转型趋势明显。

4. 国防信息化板块

• 营业收入：2016年上半年，国防信息化板块营收919亿元，同比增长17.18%。
• 利润表现：实现归属于上市公司股东净利润约72亿元，同比增长60%以上，其中海康威视和信威集团贡献显著。
• 转型趋势：局外公司如天银机电、雷科防务、方大化工积极转型军工信息化。
• 政策支持：中央军委《军队建设发展“十三五”规划纲要》的颁布，推动国防信息化需求增长。

5. 民参军板块

• 营业收入：2016年上半年，民参军板块营收2000.50亿元，同比增长16.90%。
• 利润表现：实现归属于上市公司股东净利润169.64亿元，同比增长66.09%。
• 增长原因：合并报表范围变化、军品交付加快，尤其是国防信息化相关企业表现突出。
• 发展趋势：民参军企业通过三种方式参与军工领域：与军工央企合作、利用民用技术优势、直接收购军工企业。
• 重点事件：关注是否成立国家级军民融合领导小组。

投资建议

• 推荐标的：
  • 武器装备升级：航天电器、航天电子、中国重工、中航机电、中航飞机、中航光电、国睿科技、四创电子、雷科防务。
  • 政策提振：中航机电、航天科技、航天长峰、江南红箭。

风险提示

• 大盘系统性风险；
• 航空航天产业政策变化；
• 下游行业需求低迷；
• 军工企业民用领域拓展低于预期；
• 宏观经济持续下滑影响船舶行业；
• 军工船舶交付进展和数量不及预期。

行业估值

• 传统军工二级行业：各子行业总市值和平均PE值分别为航天装备3365亿元和78倍，地面兵装488亿元和105倍，船舶装备2428亿元和250倍。

研究员介绍

• 王习：军工行业分析师，香港理工大学金融学硕士，2015年加入长城证券。
• 蔡维：军工行业分析师，复旦大学飞行器设计硕士，2016年加入长城证券。

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