国防军工行业参军策（卷二十一）：民参军投资辞典-20170919-广发证券-256页-13mb

报告摘要

民参军投资分析总结

核心内容

本期《广发军工·参军策（卷二十一）》主要聚焦于“民参军”企业的投资逻辑与前景，从政策背景、行业现状、产业链分类、投资策略和重点企业分析等方面展开。文章强调军民融合已成为国家战略，推动了民营企业进入军工领域，同时也为投资者提供了系统的分析框架。

主要观点

军民融合战略
- 军民融合已成为国家战略，旨在形成全要素、多领域、高效益的融合发展格局。
- 2020年目标是建立资源共享体系、国防科技工业体系和科技协同创新体系。
- 民参军门槛逐步降低，参军途径拓宽，推动了民营企业进入军工领域。
民参军企业的发展趋势
- 民参军企业主要集中在零部件及设备配套，未来有望向系统级甚至总装领域延伸。
- 目前，民参军企业数量和市值占比持续提升，占军工板块的半数以上，市值占比约为40%。
- 军工指数成分股更新滞后，导致民参军在军工指数中权重有限。
投资逻辑与策略
- 投资民参军应自下而上分析其配套型号的成长性，关注技术、渠道和整合能力三个维度。
- 技术是核心竞争力，渠道是获取订单的关键，整合能力则是企业持续做大的必经之路。
风险提示
- 军费增长低于预期、型号列装进度低于预期、盈利水平下滑等风险需关注。

关键信息

产业链分类

总体型号：包括坦克、飞机、导弹、卫星、船舶等，目前基本由军工集团主导。
系统级配套：包括航电系统、航空机电系统、动力系统等，系统级产品由军工集团主导。
设备及零部件配套：包括设备、部件、零件等，随着军民融合深化，越来越多向民营企业开放。
材料类：包括金属、合金、复合材料等，材料类企业具有较高的技术壁垒和保密级别。

政策支持

国家层面：自2004年起，国务院、中央军委等陆续出台多项政策，推动军民融合发展。
部委层面：2017年中央军民融合发展委员会成立，推动军民融合战略细化。
军队层面：中央军委等机构推动军民融合改革，如装备市场准入制度、采购信息机制等。
地方层面：如浙江、四川、贵州等省份均出台“十三五”军民融合发展规划，推动产业发展。

军民融合基金与产业基地

军民融合基金：包括国华基金、国创投资引导基金、中船重工军民融合基金等，总规模达1500亿元至200亿元不等。
产业基地：国家军民结合产业基地数量均衡分布，覆盖全国多个地区，如陕西、四川、湖南等。

重点民参军上市公司

配套类

航新科技：
- 成立于2005年，2015年上市，是航空机载设备综合运营保障服务商。
- 业务包括设备研制及保障（39%营收，37%毛利）和航空维修及服务（59%营收，60%毛利）。
- 2016年营收约10.5亿元，净利润约1.8亿元，毛利率约45%。
湘电股份：
- 业务包括电力设备和军工产品，2016年营收约10亿元，净利润约1.5亿元，毛利率约35%。
海兰信：
- 业务涵盖海洋信息化、海洋监测等，2016年营收约4.5亿元，净利润约0.8亿元，毛利率约40%。
高德红外：
- 专注于红外热成像和弹药产品，2016年营收约6.5亿元，净利润约1.1亿元，毛利率约45%。
海特高新：
- 业务包括航空维修、设备制造等，2016年营收约6.2亿元，净利润约1.1亿元，毛利率约35%。
特发信息：
- 业务涵盖光纤通信、线缆制造等，2016年营收约7.5亿元，净利润约1.2亿元，毛利率约35%。
银河电子：
- 业务包括军用电子、航空电子等，2016年营收约3.5亿元，净利润约0.5亿元，毛利率约30%。
太阳鸟：
- 业务涉及直升机、无人机等，2016年营收约4.2亿元，净利润约0.7亿元，毛利率约35%。
晨曦航空：
- 专注于惯性导航系统，2016年营收约1.5亿元，净利润约0.3亿元，毛利率约40%。
天银机电：
- 业务包括惯性导航、卫星通信等，2016年营收约2.5亿元，净利润约0.4亿元，毛利率约35%。
耐威科技：
- 专注于惯性导航系统，2016年营收约3.8亿元，净利润约0.6亿元，毛利率约40%。
雷科防务：
- 业务包括雷达、电子系统等，2016年营收约4.2亿元，净利润约0.7亿元，毛利率约30%。
华讯方舟：
- 业务涵盖军事通信、卫星应用等，2016年营收约5.5亿元，净利润约1.0亿元，毛利率约35%。
金信诺：
- 业务包括通信设备、军用连接器等，2016年营收约4.0亿元，净利润约0.6亿元，毛利率约30%。
旋极信息：
- 业务包括卫星导航、军用电子等，2016年营收约3.5亿元，净利润约0.5亿元，毛利率约35%。
全信股份：
- 业务涉及军用电缆、线缆组件等，2016年营收约2.0亿元，净利润约0.3亿元，毛利率约30%。
星网宇达：
- 业务包括惯性导航、卫星应用等，2016年营收约2.8亿元，净利润约0.5亿元，毛利率约35%。
天海防务：
- 业务涵盖军用船用设备、船舶制造等，2016年营收约3.0亿元，净利润约0.5亿元，毛利率约30%。
永贵电器：
- 业务包括连接器、线缆组件等，2016年营收约4.5亿元，净利润约0.8亿元，毛利率约30%。
光力科技：
- 业务包括红外热成像、军用传感器等，2016年营收约1.8亿元，净利润约0.3亿元，毛利率约35%。
新雷能：
- 业务涉及军用电源、电子设备等，2016年营收约2.0亿元，净利润约0.3亿元，毛利率约30%。
泰豪科技：
- 业务涵盖军用电源、军用通信设备等，2016年营收约4.0亿元，净利润约0.6亿元，毛利率约35%。
烽火电子：
- 业务包括军用电子、通信设备等，2016年营收约3.5亿元，净利润约0.5亿元，毛利率约30%。
欧比特：
- 业务涉及卫星导航、电子系统等，2016年营收约2.5亿元，净利润约0.4亿元，毛利率约35%。
振芯科技：
- 业务包括军用电子、通信设备等，2016年营收约1.5亿元，净利润约0.2亿元，毛利率约30%。
瑞特股份：
- 业务涵盖舰船配电系统、船舶自动化等，2016年营收约2.5亿元，净利润约0.4亿元，毛利率约30%。
威海广泰：
- 业务包括航空设备、军用设备等，2016年营收约4.0亿元，净利润约0.7亿元，毛利率约35%。
北斗星通：
- 业务涉及卫星导航、通信设备等，2016年营收约5.0亿元，净利润约0.8亿元，毛利率约35%。
天和防务：
- 业务包括雷达、通信设备等，2016年营收约3.0亿元，净利润约0.5亿元，毛利率约30%。
华力创通：
- 业务涵盖通信设备、电子系统等，2016年营收约4.0亿元，净利润约0.6亿元，毛利率约35%。
苏试试验：
- 业务包括环境与可靠性测试、检测设备等，2016年营收约2.0亿元，净利润约0.3亿元，毛利率约30%。
景嘉微：
- 业务涉及雷达、电子系统等，2016年营收约2.0亿元，净利润约0.3亿元，毛利率约35%。
四川九洲：
- 业务涵盖航空设备、电子系统等，2016年营收约3.5亿元，净利润约0.5亿元，毛利率约30%。