国防军工行业2017年年报及2018年一季报总结：十三五期间采购加速，关注混改主题及航空装备、民参军订单释放-20180514-长城证券-31页-2mb

国防军工行业2017年年报及2018年一季报总结

核心内容概览

• 投资评级：推荐（维持）
• 报告日期：2018年05月14日
• 分析师：蔡维，联系方式：021-31829695，Email：caiwei@cgws.com，执业证书编号：S1070517050001

军工行业整体表现

• 2017年军工行业184家上市公司实现营收1.05万亿元，同比增长6.98%，增速较2016年有所下降。
• 归母净利润为538.68亿元，同比下降5.53%。2018年第一季度，营收同比增长9.46%，归母净利润同比下降4.95%。
• 民参军和航空航天板块表现突出，业绩增长较快，但增速背后原因不同。民参军企业受益于军民融合及军品交付加快，而航空航天板块受益于新型装备列装和军费增长。

主要板块分析

航空及航天板块

• 2017年营收2411.86亿元，同比增长19.10%；归母净利润90.93亿元，同比上升3.89%。
• 2018年第一季度营收452.98亿元，同比增长2.03%；归母净利润7.00亿元，同比下降28.12%。
• 航天系表现较好，航天科技净利润增速达65.90%，主要得益于航天发射密集和资产证券化率提升。
• 航空工业系受益于军机需求增加，尤其是运-20、歼-20等新型装备列装，推动业绩稳定增长。
• 预计未来军机需求将逐步爆发，利好航空工业上市公司。

地面兵装板块

• 2017年营收2013.93亿元，同比增长10.32%；归母净利润113.29亿元，同比减少0.25%。
• 2018年第一季度营收454.56亿元，同比增长3.07%；归母净利润20.59亿元，同比下滑0.38%。
• 多数公司以民品为主，军品资产证券化率较低。未来混改将带来投资机会，特别是陆军装备升级和“两船”合并预期。

船舶制造板块

• 2017年营收1171.59亿元，同比下降13.92%；归母净利润3.02亿元，同比上涨173%。
• 2018年第一季度营收192.30亿元，同比下降26.90%；归母净利润4.40亿元，同比下降11.43%。
• 行业集中度提高，产能过剩缓解，政策支持下行业有望触底回升，龙头企业受益于兼并收购和资产注入。

国防信息化板块

• 2017年营收1927.43亿元，同比下降8.98%；归母净利润166.74亿元，同比下降0.77%。
• 2018年第一季度营收431.42亿元，同比增长28.18%；归母净利润27.26亿元，同比增长16.51%。
• 随着军改影响逐渐消除和政策推动，国防信息化需求增强，未来增长可期。

民参军板块表现

• 2017年营收4020.69亿元，同比增长23.22%；归母净利润226.25亿元，同比增长1.6%。
• 2018年第一季度营收897.50亿元，同比增长18.70%；归母净利润39.75亿元，同比增长30.75%。
• 民参军企业因军民融合、军品交付加快和报表合并等因素受益，未来增长依赖主机厂产能。

推荐标的

• 受益于国防武器装备升级：航天电器、航天电子、中国重工、中电广通、中航沈飞、中航飞机、中直股份、中航机电。
• 受益于研究所改制和混改：航天机电、光电股份、国睿科技、四创电子。
• 内生增长稳健、估值较低：日发精机、航锦科技、新研股份、神剑股份。

关键信息总结

• 军工行业整体增速放缓，但航空航天和民参军板块表现优于行业。
• 航天系公司受益于发射密集和资产证券化，航空系公司受益于军机列装和军费增长。
• 地面兵装板块业绩稳定，混改将带来增长机会。
• 船舶制造行业触底回升，政策支持和资产注入预期增强。
• 国防信息化行业在军改影响逐渐消除后，2018年业绩反弹，未来增长空间较大。
• 民参军板块因军民融合政策受益，未来增长依赖主机厂产能和业绩承诺。

风险提示

• 航空航天产业政策变化可能影响公司业绩。
• 国防装备研发进度不及预期。
• 军工企业民用领域拓展低于预期。
• 系统性风险。

图表目录

• 图1：军工行业2012-2017年营收及增长率
• 图2：军工行业2012-2017年归母净利润及增长率
• 图3：军工行业2013-2018年Q1营收及增长率
• 图4：军工行业2013-2018年Q1归母净利润及增长率
• 图5：航空航天板块2012-2017年营收及增长率
• 图6：航空航天板块2012-2017年归母净利润及增长率
• 图7：航空航天板块2013-2018年Q1营收及增长率
• 图8：航空航天板块2013-2018年Q1归母净利润及增长率
• 图9：地面兵装板块2012-2017年营收及增长率
• 图10：地面兵装板块2014-2017年归母净利润及增长率
• 图11：地面兵装板块2013-2018年Q1营收及增长率
• 图12：地面兵装板块2013-2018年Q1归母净利润及增长
• 图13：船舶制造板块2012-2017年营收及增长率
• 图14：船舶制造板块2013-2018年Q1营收及增长率
• 图15：船舶制造板块2012-2017年归母净利润及增长率
• 图16：船舶制造板块2013-2018年Q1归母净利润及增长
• 图17：国防信息化板块2012-2017年营收及增长率
• 图18：国防信息化板块2012-2017年归母净利润及增长率
• 图19：国防信息化板块2013-2018年Q1营收及增长率
• 图20：国防信息化板块2013-2018年Q1归母净利润及增长
• 图21：民参军板块2012-2017年营收及增长率
• 图22：民参军板块2012-2017年归母净利润及增长率
• 图23：民参军板块2013-2018年Q1营收及增长率
• 图24：民参军板块2013-2018年Q1归母净利润及增长率

表格目录

• 表1：船舶板块上市公司2017年报业绩整理
• 表2：船舶板块上市公司2018年一季度报业绩整理
• 表3：雷达板块上市公司年报业绩整理
• 表4：雷达板块上市公司2018年一季度报业绩整理
• 表5：军工通信板块上市公司年报业绩整理
• 表6：军工通信板块上市公司2018年一季度报业绩整理
• 表7：军工电子板块上市公司年报业绩整理
• 表8：军工电子板块上市公司2018年一季度报业绩整理
• 表9：信息安全板块上市公司年报业绩整理