20130406-中国银河-家电龙头业绩增长确定_具备较强防御性_33页_2mb

报告摘要

家电行业周报总结

核心内容

2013年4月6日发布的家电行业周报指出，家电行业在2013年一季度整体表现优于大盘，具备较强的防御性。行业PMI指数为50.9%，连续6个月高于临界点。主要企业如格力电器、海信电器、TCL集团等业绩增长明确，且估值合理。同时，行业整体格局持续优化，市场空间广阔，未来增长潜力较大。

主要观点

行业表现：家电板块在2013年一季度上涨9.15%，跑赢沪深300指数约10.35个百分点。2013年以来上涨12.55%，跑赢沪深300指数约14.11个百分点。
原材料价格：国际大宗原材料价格维持低位，铜和铝价格分别下滑6.6%和8.7%。面板价格受季节性影响回调，但仍在盈利线以上，预计4月后将逐步企稳回升。
行业政策：空调新能效等级标准预计6月1日出台，提高市场准入门槛，利好节能产品。2013年全球微波炉产业预计增长2%，但中国市场仍面临压力。
出口挑战：俄罗斯和白俄罗斯提高液晶电视进口关税，对国内出口厂商造成一定影响，厂商需控制成本应对。

关键信息

行业数据

2013年3月中国制造业PMI为50.9%，连续6个月高于50%。
分企业规模看，大型企业PMI为51.4%，中型企业为50.3%，小型企业为49.3%，为近12个月最高。
分地区看，东部地区PMI为51.3%，高于全国制造业0.4个百分点；中部、西部、东北地区PMI分别为50.4%、50.6%、50.4%，均高于全国制造业。

原材料价格

国际大宗原材料价格因美元升值而下降，铜和铝价格分别下滑6.6%和8.7%。
面板价格受季节性影响下降，32寸和42寸面板价格分别降至124美元和217美元，但仍在盈利线以上。
国家发改委对韩国三星、LG等企业进行处罚，推动面板产能向国内转移，利好国内彩电制造企业。

行业动态

空调：2013年预计增长11.2%，节能产品销售增速达30.2%，三四线市场增长空间强劲。
彩电：2013年彩电销量目标1800万台，内资企业受益于面板国产化及日系竞争力下降，份额持续提升。
微波炉：2013年全球微波炉产业预计增长2%，但中国市场零售量同比下降4.6%，市场规模下降8.5%。
出口：俄罗斯提高液晶电视进口关税至16%，对国内出口厂商形成挑战，需加强成本控制。

公司动态

美的集团：溢价近七成，吸并美的电器，整体上市后，每股收益将增厚15%左右。
ST科龙：2012年净利7.2亿元，同比增长216%，预计年内可摘帽。
合肥三洋：获“荣事达”商标使用权，承诺2013年生产许可产品销量不低于30万台。
海信电器：2012年收入253亿元，净利16亿元，四季度收入增长21%，净利下滑13.3%。
兆驰股份：2012年收入增长44.3%，净利增长31.6%，预计2013年一季度净利润增长30-45%。
TCL集团：推出高端子品牌Viveza，预计2013年彩电销售目标1800万台，利润增长明显。

股价表现

家电板块在2013年一季度整体上涨9.15%，跑赢大盘。
大盘整体表现平淡，沪深300指数下跌1.56%，上证综指下跌1.93%。
个股表现不一，老板电器、华帝股份等受益地产成交火爆，业绩稳健增长。

投资建议

整体投资策略：行业格局持续优化，家电需求不必过分悲观，市场空间广阔，给予“推荐”评级。
重点配置：白电龙头如格力电器、海尔、美的，具备较强安全边际和稳定成长性。
谨慎参与：彩电龙头企业如TCL、海信电器，受益行业生态优化。
积极跟进：厨电行业龙头如老板电器、华帝股份，业绩增长明确。
关注拐点：ST科龙有望年内摘帽，盈利增长具有可持续性。
特色增长企业：兆驰股份具备成本优势，盈利增长潜力大。

中期展望

行业增长因素：居民收入提升、城镇化推进、消费升级、房地产市场回暖、公共服务领域应用增加。
家电趋势：家电逐渐成为家庭必须消费品，周期性减弱，消费属性增强。
未来展望：家电行业空间远未到增长天花板，2013年有望实现较好增长。

重点公司2013年一季报预览

格力电器：预计2013年一季度收入增速约20%，利润增速约15%，EPS约2.95元，PE约9.73倍。
青岛海尔：预计2013年一季度收入增速约6%，利润增速约15%，EPS约1.43元，PE约9.06倍。
美的电器：预计2013年一季度收入增速约25%，利润增速约30%，EPS约1.29元，PE约9.47倍。
TCL集团：预计2013年一季度收入增速约20%，利润增速约500%，EPS约0.26元，PE约10.23倍。
海信电器：预计2013年一季度收入增速约25%，利润增速约30%，EPS约1.50元，PE约8.63倍。
ST科龙：预计2013年一季度收入增速约18%，利润增速约20%，EPS约0.65元，PE约11.83倍。
老板电器：预计2013年一季度收入增速约28%，利润增速约30%，EPS约1.36元，PE约18.17倍。
华帝股份：预计2013年一季度收入增速约35%，利润增速约38%，EPS约0.89元，PE约11.67倍。
兆驰股份：预计2013年一季度收入增速约35%，利润增速约38%，EPS约1.05元，PE约12.08倍。

总结

2013年家电行业整体表现优于大盘，核心企业业绩增长确定性强，具有较强的防御性。原材料价格维持低位，面板价格逐步企稳。行业政策推动节能产品发展，出口面临一定挑战。公司层面，美的集团整体上市，ST科龙有望摘帽，合肥三洋获“荣事达”商标使用权。投资建议维持“推荐”评级，重点配置白电龙头，谨慎参与彩电龙头，积极跟进厨电龙头，关注ST科龙及兆驰股份等。行业中期增长因素未变，市场空间广阔，具备较大投资潜力。

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