20140716-中国银河-家电_十日谈-中报家电预增为主_低估值弱市防御性强_21页_619kb

家电行业2014年中报分析总结

核心内容

2014年7月，家电板块整体表现弱于大盘，但龙头企业表现稳健，业绩预增为主。行业整体估值较低，具备较强的防御性，尤其在市场低迷时更具吸引力。投资风格偏向蓝筹股，家电龙头在估值与业绩增长上表现突出，未来增长预期良好。

主要观点

1. 股价表现与估值

   • 家电板块自2014年以来下跌6.56%，跑输沪深300指数0.27个百分点。
   • 家电龙头格力、美的高管增持，表明市场对其估值的低估及对未来发展信心。
   • 龙头企业估值对2014年业绩在7倍左右，隐含预期较低，存在超预期可能。

2. 中报业绩表现

   • 家电企业中报业绩普遍预增，美的集团预计增长45%-60%，TCL预计增长85%-92%。
   • 白电和厨电行业中期业绩延续一季度增长趋势，尤其是美的、格力、海尔等龙头增长确定性强。
   • 华帝股份受川渝经销商事件影响，但预计中期业绩仍有较好增长。

3. 行业趋势与增长驱动因素

   • 消费升级推动均价提升，带动收入与利润增长。
   • 原材料价格回落，进一步增强企业盈利空间。
   • 地产政策调控对家电销售影响有限，家电作为耐用消费品，基本需求依然存在。
   • 厨电、小家电、中央空调等细分市场增长潜力大，特别是高端产品与智能产品。

4. 投资建议

   • 维持“推荐”评级，认为家电行业中长期增长因素不悲观，包括总人口、城镇化、家庭小型化、居民可支配收入增长。
   • 建议重点关注美的集团、格力电器、青岛海尔等大白电龙头，以及老板电器、华帝股份等厨电企业，以及海信科龙等二线白电企业。

关键信息

一、家电板块走势回顾

• 2014年7月家电板块下跌0.49%，跑输沪深300指数0.76个百分点。
• 大白电估值下移，但企业基本面未恶化，整体看好。

二、中报业绩预告

• 美的集团：预计2014年中期净利润同口径增长45%-60%，EPS约1.44-1.59元。
• 格力电器：预计中报增长35%，EPS约4.62元。
• 青岛海尔：预计中报增长20%，EPS约1.79元。
• 老板电器：预计中报增长30%-50%，EPS约1.74元。
• 华帝股份：预计中报增长20%-50%，EPS约0.79元。
• TCL集团：预计中报增长85%-92%，EPS约0.35-0.42元。
• 海信科龙：预计中报增长约15%，EPS约0.98元。

三、行业及重要资讯

1. 中央空调市场潜力大

   • 家用中央空调市场在2018年预计渗透率将达15%，销售额608亿元，年均增长26.74%。
   • 格力、美的等龙头正在逐步取代外资品牌，成为市场增量主力。

2. “1+N”模式推动洗衣机市场

   • 洗衣机市场向“1+N”模式（1台洗衣机+迷你洗衣机+干衣机+专属洗涤产品）转型。
   • 2016年迷你洗衣机市场规模预计达40万台，年均复合增长率10%。

3. 智能电视市场竞争加剧

   • 小米、乐视等互联网企业通过低价抢占智能电视市场，推动行业竞争生态变化。
   • 但传统彩电企业仍具备一定优势，尤其在高端市场。

4. 家电企业治理与战略

   • 美的集团通过要约收购实现对小天鹅的绝对控股，提升协同效应与智能化布局。
   • 青岛海尔引入战投，提升资本实力与运营效率。
   • 格力电器鼓励员工持股，重视市值管理与长期发展。

公司简要点评

美的集团

• 2014年中报预计增长近六成，EPS约1.44-1.59元。
• 估值约8倍，仍偏低，推荐评级。

格力电器

• 2014年中报增长35%，EPS约4.62元。
• 估值6倍，显示市场低估，推荐评级。

青岛海尔

• 2014年中报增长约20%，EPS约1.79元。
• 估值约9倍，推荐评级。

老板电器

• 2014年中报增长约30%-50%，EPS约1.74元。
• 估值约17倍，推荐评级。

华帝股份

• 2014年中报增长约20%-50%，EPS约0.79元。
• 估值约14倍，推荐评级。

海信科龙

• 2014年中报增长约15%，EPS约0.98元。
• 估值约8倍，推荐评级。

康盛股份

• 2014年中报预计EPS为0.18元/0.44元。
• 定向增发有助于公司内生、外延发展，给予“谨慎推荐”评级。

万和电器

• 2014年中报预计EPS为0.78元/0.99元。
• 估值约14倍，推荐评级。

美菱电器

• 2014年中报预计EPS为0.47元/0.63元。
• 估值约13倍，谨慎推荐评级。

合肥三洋

• 2014年中报预计EPS为0.74元/1.02元。
• 估值约13倍，推荐评级。

TCL集团

• 2014年中报预计EPS为0.35元。
• 估值约28倍，谨慎推荐评级。

兆驰股份

• 2014年中报预计EPS为0.78元/1.08元。
• 估值约16倍，推荐评级。

阳光照明

• 2014年中报预计EPS为0.59元/0.78元。
• 估值约28倍，推荐评级。

评级标准

• 推荐：未来6-12个月，行业或公司指数超越市场平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：未来6-12个月，行业或公司指数超越市场平均回报10%-20%。
• 中性：未来6-12个月，行业或公司指数与市场平均回报相当。
• 回避：未来6-12个月，行业或公司指数低于市场平均回报10%及以上。

覆盖股票范围

包括：格力电器、美的电器、青岛海尔、海信电器、TCL、苏泊尔、老板电器、华帝股份、兆驰股份、美菱电器、奥马电器、ST科龙、合肥三洋、小天鹅、三花股份、华声股份、蒙发利、九阳股份、万和电气、爱仕达、哈尔斯、阳光照明、常发股份、康盛股份等。

风险提示

• 市场竞争加剧可能影响盈利能力。
• 房地产市场波动可能对家电销售产生一定影响，但影响有限。
• 原材料价格波动可能影响成本结构。

总结

2014年家电行业整体表现偏弱，但龙头企业业绩预增显著，估值处于低位，具备较强的防御性。随着消费升级和行业高端化趋势，以及原材料价格回落，龙头企业的盈利能力和增长空间有望进一步释放。同时，部分企业通过战略转型、产品创新和渠道优化，展现出较强的市场竞争力和增长潜力。整体来看，家电行业具备中长期增长基础，值得重点关注。