20220505-财信证券-和而泰-002402.SZ-短期业绩承压_下半年经营有望逐渐改善_2页_322kb

和而泰公司点评总结

核心内容

和而泰（002402.SZ）是一家专注于电子制造领域的公司，近期发布的2022年一季报显示其短期业绩承压，但公司整体经营稳健，盈利能力和业务拓展逐步恢复。分析师认为公司具备长期竞争力，调整了盈利预测，并维持“买入”评级。

主要观点

1. 短期业绩承压

• 2022年第一季度，公司实现营收12.40亿元，同比下降2.70%；
• 归母净利润为0.71亿元，同比下降33.79%；
• 经营活动现金净流量为0.20亿元，同比增长132.56%；
• 综合毛利率为16.98%，受多种因素影响，公司业绩出现下滑。

2. 业绩承压原因

• 外部环境波动：深圳3月短暂停工影响生产与交付，上海疫情对长三角基地的供应和生产造成潜在影响，物流运输存在阻力；
• 原材料成本上涨：上游原材料价格持续上涨，公司提前备货导致存货成本压力上升；
• 产能利用率下降：公司产能利用率有所下降，汇率波动对毛利率和财务费用产生负面影响。

3. 业务拓展与收入来源

• 汽车电子业务：公司重点布局车身域控制和热管理控制方向，已与多个全球Tier1客户建立合作关系，同时在国内新势力车企的合作取得实质性进展，产品包括车内氛围灯、贯穿式尾灯控制、座椅控制、HOD方向盘离手检测等；
• 储能业务：公司在储能控制器领域已完成技术开发和产品批量生产，部分项目进入试产与量产阶段。

4. 盈利预测与估值

• 预计2022-2024年公司营收分别为73.37/92.44/115.00亿元，归母净利润分别为6.53/9.44/12.05亿元，对应EPS分别为0.71/1.03/1.32元；
• 当前股价对应PE分别为19/13/10倍；
• 基于分部估值法，公司传统控制器业务市值区间调整为140-160亿元，和而泰在铖昌科技的股权市值对应25-30亿元；
• 合理价格区间为18.05-20.79元，维持“买入”评级。

关键信息

• 评级：买入
• 合理价格区间：18.05-20.79元
• 总市值：12,421.49百万元
• 流通市值：12,421.49百万元
• 总股本：914.02万股
• 流通股：914.02万股
• 预测指标：
  • 2022E：营收73.37亿元，净利润6.53亿元，EPS 0.71元
  • 2023E：营收92.44亿元，净利润9.44亿元，EPS 1.03元
  • 2024E：营收115.00亿元，净利润12.05亿元，EPS 1.32元
• PE预测：2022年PE为19倍，2023年PE为13倍，2024年PE为10倍

风险提示

• 需求不及预期
• 市场竞争激烈
• 上游原材料价格波动

投资评级系统说明

• 股票投资评级：
  • 买入：投资收益率超越沪深300指数15%以上
  • 增持：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%—15%
  • 持有：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%—5%
  • 卖出：投资收益率落后沪深300指数10%以上
• 行业投资评级：
  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
  • 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%—5%
  • 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上

免责声明

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