20220818-浙商证券-和而泰-002402.SZ-和而泰点评报告_经营拐点有望形成_第二成长曲线提升整体估值_4页_821kb

和而泰(002402) 投资总结

核心内容概述

和而泰在2022年第二季度疫情缓解后，公司经营逐步恢复，业绩开始改善。传统家电和电动工具控制器业务订单饱满，毛利率逐步回升。同时，汽车电子、储能、国防等新业务板块增长迅速，标志着公司第二成长曲线的开启，有望提升整体估值。分析师维持“买入”评级。

主要观点

• 经营拐点已现：2022年第二季度，公司收入同比增长4.02%，环比增长32.4%，扣非净利润环比增长118.2%，显示经营情况正在向好。
• 毛利率逐步恢复：尽管上半年整体毛利率同比下降，但Q2毛利率环比提升3.03%，表明公司盈利能力正在改善。
• 第二成长曲线显现：汽车电子、储能、TR芯片等新业务板块收入增长显著，为公司带来新的增长点。
• 行业前景广阔：汽车电子市场预计2025年达1290亿美元，储能市场预计2030年全球新增装机容量达58GW/178GWh，增长空间巨大。
• 积极布局新业务：公司已中标多家国际知名客户，与国内主流整车厂建立合作关系，并通过定增项目进一步推动汽车电子和储能业务发展。

关键信息

传统业务恢复

• 家电智能控制器：上半年收入18.02亿元，同比增长0.96%。
• 电动工具智能控制器：收入3.87亿元，同比下降24.88%。
• 智能家居智能控制器：收入3.68亿元，同比增长1.38%。

新业务高增长

• 汽车电子智能控制器：收入1.30亿元，同比增长75.54%。
• 微波毫米波模拟相控阵TR芯片：收入1.14亿元，同比增长42.65%。
• 储能业务：上半年实现销售收入2217.60万元，未来有望进一步增长。

投资建议与评级

• 投资评级：买入（维持）
• 预测净利润：2022-2024年分别为696、938、1239百万元，归母净利润复合增长显著。
• PE估值：2022年PE为27.92倍，2024年PE预计降至15.67倍，估值逐步下降，成长性提升。

财务预测

财务比率分析

风险提示

• 疫情影响超预期
• 毛利率下降超预期
• 订单获取不及预期

结论

和而泰在传统业务逐步恢复的同时，积极布局汽车电子、储能、TR芯片等新业务，推动公司第二成长曲线的发展。随着疫情缓解和供应链恢复，公司经营状况有望持续改善，未来增长潜力较大，维持“买入”评级。