20220804-浙商证券-和而泰-002402.SZ-和而泰点评报告_定增发力汽车电子和储能_实控人全额认购彰显信心_4页_923kb

报告摘要

和而泰（002402）投资总结

核心内容

和而泰（002402）于2022年08月04日发布报告，重点分析其通过定增项目发力汽车电子和储能领域，实控人刘建伟先生拟全额认购6.5亿元非公开发行股票，彰显对公司未来发展的信心。公司目前在汽车电子、储能、国防三大领域具备增长潜力，维持“买入”评级。

主要观点

定增融资与实控人认购：公司拟非公开发行股票募集资金6.5亿元，实控人刘建伟先生将以现金方式全额认购，认购价格为13.92元/股，认购数量不超过46,695,402股，发行后其持股比例将从16.2%提升至20.3%，显示对公司未来发展的坚定信心。
募投项目布局：募集资金净额将用于汽车电子全球运营中心建设项目（2.5亿元）、数智储能项目（1亿元）及补充流动资金（3亿元），以支撑新业务发展和订单交付。
汽车电子业务发展：公司自2011年起布局汽车电子智能控制器业务，2019年通过与全球头部Tier1合作切入该领域。目前主要产品涵盖车身控制、引擎风扇、门控制马达、逆变器、气泵控制、座椅控制、HOD、UWB等，技术路线成熟，客户资源丰富，已中标博格华纳、尼得科等平台级项目，终端品牌包括奔驰、宝马、吉利、奥迪、大众等，国内市场与比亚迪、蔚来、小鹏、理想等整车厂合作进展显著。
储能业务前景广阔：双碳政策推动下，储能市场发展迅速，BNEF数据显示，2021年全球新增储能装机量同比增长84%。公司已在BMS、PCS等储能智能控制设备领域进行布局，并实现产品批量交付，未来将进一步加大研发投入，提升产品竞争力。
盈利预测与投资建议：暂不考虑定增，公司预计2022-2024年归母净利润分别为6.96亿元、9.38亿元、12.39亿元，PE分别为27倍、20倍、15倍，维持“买入”评级。
行业与市场前景：公司未来增长点明确，汽车电子、储能、国防三大业务板块预计2022-2024年收入复合增速达50%，2023年利润占比将达约20%，发展预期乐观。

关键信息

实控人认购：刘建伟先生全额认购6.5亿元非公开发行股票，显示对公司未来发展的信心。
募投项目：
- 汽车电子全球运营中心建设项目（2.5亿元）：提升全球服务能力。
- 数智储能项目（1亿元）：增强技术研发能力，加快产品测试和开发周期。
- 补充流动资金（3亿元）：支持业务扩展与订单交付。
业务布局：
- 汽车电子：核心技术为车身控制与车身域控制，产品线广泛，客户资源丰富。
- 储能：已布局BMS、PCS，产品实现批量交付，未来将加大数智储能系统研发。
- 国防：作为新增长引擎，发展潜力较大。
财务表现：
- 2021年归母净利润5.53亿元，同比增长11.05%。
- 2022-2024年归母净利润预计分别为6.96亿元、9.38亿元、12.39亿元，复合增速约34.85%。
- 2021年毛利率为20.97%，净利率为10.37%，ROE为15.27%，成长能力与盈利能力良好。
估值水平：
- 2022年P/E为27.42倍，2024年P/E为15.39倍，估值逐步下降，体现市场对其未来增长的预期。
- EV/EBITDA从2021年的30.95倍降至2024年的10.50倍，显示估值逐步优化。