20220821-西南证券-恒润股份-603985.SH-二季度业绩环比恢复_产能扩张助推行稳致远_4页_1mb

文档总结

核心内容

公司2022年上半年业绩受到风电行业整体下行影响，营业收入和归母净利润均出现同比下降。但二季度业绩环比恢复，营收和净利润分别同比增长18.2%和136.4%，显示公司具备一定的复苏潜力。公司作为风电塔筒法兰龙头，拥有较强的技术和产能优势，未来有望受益于行业复苏。

主要观点

• 业绩表现：2022年上半年公司营业收入同比下降31.9%，归母净利润同比下降82.5%；二季度营收环比增长18.2%，净利润环比增长136.4%，业绩逐步恢复。
• 费用管控：公司保持良好的费用率控制，销售、管理、财务费用率分别同比下降0.1pp、0.7pp、1.3pp，显示出良好的成本控制能力。
• 行业前景：2022H2预计新增风电装机43GW，全年招标有望超100GW，2023年装机量有望大幅提升，为公司带来增长机会。
• 产能扩张：公司募投3.6亿元建设年产5万吨12MW海风锻件项目，预计2023年底达产后总产能将提升至14万吨，强化其在海风领域的竞争优势。
• 产业链延伸：公司积极布局风电轴承和齿轮深加工业务，分别募投7.5亿元和3.4亿元，形成风电零部件一体化布局，为未来业绩增长提供支撑。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年营收分别为27.1亿元、44.3亿元、54.9亿元，未来三年归母净利润将保持28.3%的复合增长率。
• 估值水平：公司PE从2021年的32倍降至2022年的35倍，随后降至2024年的15倍；PB从2021年的4.30降至2024年的2.83，显示估值逐步回归。

关键信息

财务数据

项目进展

• 募投3.6亿元建设年产5万吨12MW海风锻件项目，预计2023年底达产。
• 募投7.5亿元建设年产4000套大型风电轴承项目，募投3.4亿元建设年产10万吨齿轮深加工项目，形成风电零部件一体化布局。

风险提示

• 宏观经济波动风险：可能影响风电行业整体发展。
• 原材料涨价风险：如IGBT等关键原材料价格上涨可能影响盈利能力。
• 下游业务拓展不及预期：风电设备业务拓展可能面临挑战。

投资建议

公司被评定为“买入”级别，预计未来三年业绩增长显著，复合增长率达28.3%。公司通过产能扩张和产业链延伸，有望充分受益于风电行业复苏，成为业绩新增长点。

公司评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间。
• 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下。

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。

重要声明

本报告由西南证券发布，内容基于合法合规的数据来源，分析逻辑基于分析师职业理解，独立、客观地出具。本报告仅供签约客户使用，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。