证券业2020年中报综述：高景气度延续，券商业绩开始分化-20200904-兴业证券-27页_1mb

证券行业2020年中报综述总结

核心内容概览

2020年上半年，证券行业在资本市场改革和流动性宽松的背景下，整体表现良好，利润端同比增长24.7%，营业收入同比增长19.3%。行业景气度持续修复，头部券商表现尤为突出，业绩分化现象明显。券商在经纪、资管及证券投资业务上增长显著，而投行业务和信用业务则呈现不同的增长态势。市场整体回暖带动了投资收益增长，提升了行业盈利能力。

主要观点

• 行业景气度提升：资本市场改革深化，流动性宽松，A股交投活跃，政策红利释放，行业利润和收入均实现增长。
• 业绩分化明显：头部券商表现优于行业平均水平，而中小券商则呈现较大波动，部分券商出现利润下滑。
• 业务增长差异：轻资产主业（如经纪、资管）增长较快，而重资产业务（如信用业务）增长相对缓慢。
• 政策影响显著：注册制推进、再融资新规落地，提升了投行业务的景气度，尤其是IPO融资规模大幅增长。
• 市场回暖带动业绩提升：二季度资本市场回暖，投资收益显著增长，带动券商整体业绩环比上升。

关键信息

行业整体表现

• 营业收入：2134.04亿元，同比增长19.3%
• 净利润：831.47亿元，同比增长24.7%
• ROE：3.98%，较2019年同期提升0.58个百分点
• 细分业务增长：
  • 经纪业务：净收入同比增长17.8%
  • 投行业务：净收入同比增长28.1%
  • 资管业务：净收入同比增长12.2%
  • 信用业务：利息净收入同比增长20.2%
  • 证券投资业务：净收入同比增长13.2%

上市券商表现

• 整体ROE：4.47%，较2019年同期提升0.69个百分点
• 收入及利润增长：
  • 收入：同比增长20.7%
  • 利润：同比增长26.2%
• 业绩分化：
  • 头部券商：如中信证券、华泰证券、招商证券等，ROE和利润增速显著
  • 中小券商：部分券商如红塔证券、天风证券、财通证券等，表现出较高的业绩弹性
  • 部分券商：如太平洋、中原证券等，ROE和利润出现明显下滑

经纪业务

• 交投活跃度提升：日均成交额同比增长46.9%和11.6%
• 净佣金率企稳：Q1净佣金率首次回升至万分之2.83
• 代销收入增长：代销金融产品收入同比增长111.2%，占经纪业务比重上升至6.4%
• 头部券商表现：中信证券、华泰证券、招商证券等代销收入增速均超30%

投行业务

• IPO融资增长：2020年上半年IPO募资规模达1392.74亿元，同比增长131%
• 再融资规模：5093.89亿元，同比减少7.74%
• 债权融资增长：44073亿元，同比增长30%
• 头部券商表现：中信证券和中信建投在投行业务中持续领跑，IPO表现较好的券商如华泰证券、国金证券、光大证券、兴业证券等，利润增速超100%

资管业务

• 资管业务增长：净收入同比增长12.2%
• 基金收入增长：券商旗下基金公司收入同比实现43.9%的高增长
• 主动管理转型：资管业务主动管理规模占比提升，业务收入增长显著
• 政策影响：随着“一参一控一牌”政策放开，券商资管业务有望进一步发展

投资业务

• 投资收益增长：受资本市场回暖影响，投资收益同比大幅增长
• 业绩分化：市场波动加剧，对券商的投资交易能力、专业投研能力、风控能力和资本实力要求提高，导致业绩分化
• Q2增长显著：投资收益净收入环比增长40.7%，带动行业整体业绩提升

信用业务

• 两融余额增长：日均两融规模超万亿
• 股权质押收缩：股质规模持续收缩，剔除口径影响，利息净收入实际同比增长36.3%
• 风险提示：券商计提减值损失同比增长55.6%，主要源于谨慎计提及存量股质风险加速处置

投资建议

• 推荐标的：招商证券、华泰证券等头部券商
• 关注标的：国金证券（受益于IPO表现）、东方财富（受益于涨跌幅限制及两融业务放宽）

风险提示

• 市场整体向下风险
• 成交额大幅回落
• 政策落地不达预期
• 行业竞争加剧
• 固收信用风险恶化
• 股权质押风险恶化